投資邏輯

公司的核心看點(diǎn)有二：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖提供短期利潤(rùn)保證，燃料電池產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來(lái)利潤(rùn)高速成長(zhǎng)并提升估值。

燃料電池業(yè)務(wù)：行業(yè)爆發(fā)、龍頭地位、利潤(rùn)增長(zhǎng)是公司燃料電池業(yè)務(wù)的三個(gè)關(guān)鍵詞。

隨著未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)中國(guó)第一批燃料電池物流車(chē)下線投入運(yùn)行，燃料電池車(chē)的“補(bǔ)貼-降成本-放量”的邏輯將得到驗(yàn)證，其爆發(fā)也將揭開(kāi)序幕，我們預(yù)計(jì)今年燃料電池車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將超過(guò)1000輛，而明年有望接近萬(wàn)輛。這將是新能源領(lǐng)域內(nèi)劃時(shí)代的巨大革命，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模和增長(zhǎng)速度將會(huì)快于之前的光伏、鋰電池等新能源，我們認(rèn)為這很可能是未來(lái)十年新能源領(lǐng)域最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)；

公司是燃料電池行業(yè)的龍頭企業(yè)。已經(jīng)開(kāi)始介入燃料電池領(lǐng)域的車(chē)用氫氣瓶、加氫站等領(lǐng)域，其中在燃料電池車(chē)用氫氣瓶領(lǐng)域已經(jīng)建立了明顯的優(yōu)勢(shì)地位，預(yù)計(jì)今明兩年燃料電池業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入1.4億元、4.8億元，未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，公司作為氣瓶和加氫站設(shè)備的主要供應(yīng)商將持續(xù)受益；

公司延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域的可能。燃料電池產(chǎn)業(yè)正處于高速成長(zhǎng)階段且供應(yīng)鏈尚不完全成熟，公司作為龍頭企業(yè)要保持供應(yīng)鏈順暢并在產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)中保持優(yōu)勢(shì)地位，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸成為必然的選擇，而公司與全球領(lǐng)先的燃料電池企業(yè)PLUG以及整車(chē)廠的框架協(xié)議也驗(yàn)證了這一點(diǎn)；

傳統(tǒng)LNG業(yè)務(wù)：持續(xù)回暖。隨著油氣比價(jià)不斷改善，天然氣汽車(chē)市場(chǎng)在2017年迎來(lái)拐點(diǎn)，拉動(dòng)公司LNG業(yè)務(wù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2017年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)100%增長(zhǎng)至約18億元，而由于前期油價(jià)回落使得大量小企業(yè)被淘汰，公司市占率不斷提升，因此將從此輪天然氣汽車(chē)景氣復(fù)蘇中持續(xù)受益。

投資建議

預(yù)計(jì)公司16年-18年EPS分別為-0.62元、0.39元、0.70元。鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇、燃料電池產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即以及公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的龍頭地位，我們給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；油價(jià)大幅下跌影響天然氣經(jīng)濟(jì)性。（姚遙 潘貽立）