中國電池網(wǎng)資料圖

業(yè)績回顧：2016年營業(yè)收入23.4億元，同比增長73.45%，鋰原電池營業(yè)收入增長平穩(wěn)，鋰離子和電子煙業(yè)務(wù)上漲明顯，業(yè)務(wù)收入構(gòu)成呈現(xiàn)三足鼎立；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為2.34億，同比增長154.15%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為4723萬元，同比下降17.14%。其中，凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)背離，主要是因為公司處于擴張期，應(yīng)收賬款、存貨及預(yù)付款上漲較快。公司將以427,104,310為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增10股，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.12元（含稅）。

鞏固鋰原電池主業(yè)。公司為國內(nèi)最大鋰原電池供應(yīng)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能表計等領(lǐng)域；收購孚安特后將增加8000萬只鋰原電池的產(chǎn)能，產(chǎn)品拓展至石油行業(yè)井下高溫隨鉆測斜儀、電子壓力計等領(lǐng)域業(yè)務(wù)，鞏固市場龍頭地位；國家電網(wǎng)重點工程“四表合一”中智能水表、燃氣表、熱量表市場空間巨大，僅智能表計替換市場規(guī)模達到千億。

動力電池進入爆發(fā)期。新能源汽車為中國制造2025的十大重點發(fā)展領(lǐng)域之一，未來3-5年新能源汽車增速可保持50%以上。公司目前產(chǎn)能3.3GWh，2017年或?qū)⑦_9GWh。公司被列入第四批和第五批新能源汽車推廣目錄中，分別供應(yīng)了17款和28款車型。今年1月8日公司與南京金龍結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，南京金龍2017年將采購公司動力電池10億元，接近公司2016年主營業(yè)務(wù)收入的50%。華泰、眾泰、歐鵬巴赫等新能源汽車也為公司客戶。

電子煙業(yè)務(wù)迎來高增長。目前全球電子煙的普及率還非常低，歐美發(fā)達國家普及率不到10%，中國更低，而我國煙民超3億，未來市場空間巨大。大型煙草公司的持續(xù)介入終端市場，日趨集中的市場格局對公司現(xiàn)有的客戶結(jié)構(gòu)十分有利。公司已實現(xiàn)電子煙全產(chǎn)業(yè)鏈布局，子公司麥克韋爾自有品牌Vaporesso報告期推向終端市場，2016年其營業(yè)收入同比增長146.59%。

高度重視人才。鋰電池是資金、技術(shù)、人才密集型行業(yè)，公司加大研發(fā)費用投入，與國內(nèi)外多家高校和科研機構(gòu)建立合作關(guān)系，并先后吸引了超過200余位研發(fā)人才加盟；針對高管、核心員工的第二期股權(quán)激勵順利實施，增強公司員工凝聚力。

風(fēng)險因素：國家新能源汽車補貼政策；上游鋰價格波動。

我們預(yù)計公司2017-2019年攤薄后的EPS分別為0.98元、1.58元和2.04元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為32.53倍、20.18倍和15.60倍，考慮到國內(nèi)嚴(yán)峻的環(huán)境保護壓力、國家新能源政策鼓勵、企業(yè)自身行業(yè)龍頭地位以及擴充產(chǎn)能帶來的業(yè)績增量，給予買入評級。