客戶結(jié)構(gòu)改善，盈利能力提升

2016年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.24億元，同比增長3.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.55億元，同比增長10.89%。單季度來看，2016Q4單季收入33.58億元，同比增長32.53%；單季凈利潤1.82億元，同比增長149.14%。從利潤率上看，2016年全年銷售毛利率9.71%，同比提升0.79個(gè)百分點(diǎn)，其中2016Q4單季產(chǎn)品毛利率10.36%，單季銷售凈利率達(dá)到5.43%，均為近兩年來的最高值。這反映了公司的盈利能力得到快速提升，經(jīng)營情況向好。

2016年是德賽全面切入國產(chǎn)智能手機(jī)客戶的一年，不僅大幅改善公司客戶結(jié)構(gòu)，還提高了公司產(chǎn)能利用率。過去，蘋果貢獻(xiàn)的收入一直占據(jù)了德賽總營收的絕對份額。2016年，德賽全面打入HOV供應(yīng)鏈，供貨份額從年初的幾個(gè)百分點(diǎn)提升到年末的30%，份額提升迅速。HOV的份額提升不僅減輕了對單一客戶的依賴性，還提供了公司產(chǎn)能利用率，對盈利提升至關(guān)重要。

新一代iPhone、HOV、筆記本、動力電池，2017年精彩不斷

展望2017年，新一代iPhone、HOV繼續(xù)帶領(lǐng)公司業(yè)績快速增長，筆記本將開始起量，動力電池有望取得突破性進(jìn)展。按公司的經(jīng)營規(guī)劃，公司力爭在2017年實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入超百億，意味著同比收入增速至少14.6%。

智能手機(jī)仍是公司主要收入和利潤來源。新一代iPhone不僅將防水等級提升至IP68，還在部分機(jī)型配置雙電芯，這些都大幅增加電池的價(jià)值量。此外，根據(jù)供應(yīng)鏈消息，新一代iPhone備貨量將達(dá)到歷史最高，這對德賽電池的電池產(chǎn)品供貨需求量大幅增加。除了iPhone之外，HOV也是今年收入和利潤的重要增量。2016年，德賽在HOV的平均份額只有十幾個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2017年將達(dá)到約30%，HOV份額的提升將推動德賽收入大幅增長。

筆記本尚處于起步階段，前景廣闊。德賽的筆記本電池產(chǎn)品還處于客戶導(dǎo)入階段，今年將給兩家全球知名筆電廠商供貨。

動力電池積極接洽新客戶，2017年值得期待。2016年動力電池的收入近3000萬元，整體虧損約6000萬元。展望2017年，公司積極與大眾、北汽、廣汽等廠商接洽，動力電池銷售有望打開新局面。

盈利預(yù)測及投資建議

我們看好德賽電池消費(fèi)電子電池和動力電池的業(yè)務(wù)布局，新一代iPhone8和HOV將推升公司業(yè)績在2017年更上一層樓。筆電也在導(dǎo)入新客戶，邁向大市場。此外，2017年公司國企改革事宜有望落地。預(yù)計(jì)2017/2018/2019年EPS為1.74/2.36/2.89元，首次給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。