受益于光伏行業(yè)的回暖，公司太陽能電池背板膜產(chǎn)品自10月份以來產(chǎn)銷兩旺。“年產(chǎn)2萬噸特種聚酯薄膜”生產(chǎn)線試車進(jìn)展順利，試產(chǎn)產(chǎn)品已通過客戶的質(zhì)量檢測，反映良好。截至目前，公司與7家國內(nèi)外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計(jì)已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續(xù)簽訂之中。

平安觀點(diǎn)：

太陽能背膜訂單超預(yù)期，光伏用PET基膜有望步入提價(jià)周期綿陽本部2萬噸/年聚酯薄膜募集項(xiàng)目于2013年9月投料試車，2013年11月開始運(yùn)行穩(wěn)定，目前公司聚酯薄膜總產(chǎn)能為4.6萬噸/年，光伏行業(yè)持續(xù)回暖助推公司PET薄膜走出低谷，公司與下游7家國內(nèi)外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計(jì)已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續(xù)簽訂之中，預(yù)計(jì)2014年太陽能背板膜訂單總量有望超過3萬噸，遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期，公司用于光伏背膜產(chǎn)能最多為3萬噸(本部老生產(chǎn)線1萬噸，新生產(chǎn)線2萬噸)，公司PET基膜屆時(shí)或?qū)⒚媾R供不應(yīng)求局面，預(yù)計(jì)2014年光伏用PET薄膜有望步入提價(jià)周期，光伏用PET基膜價(jià)格每上揚(yáng)1000元/噸(含稅)，增厚公司EPS為0.035元。

3500噸/年聚丙烯薄膜募集項(xiàng)目運(yùn)行穩(wěn)定，2014年1季度批量供貨2013年前三季度，聚丙烯薄膜訂單飽滿，產(chǎn)能偏緊，毛利率高于25%。3500噸/年聚丙烯薄膜募集資金項(xiàng)目2013年10月投料試車，目前運(yùn)行穩(wěn)定，下游客戶反映不錯(cuò)，預(yù)計(jì)2014年1季度實(shí)現(xiàn)批量供貨，公司計(jì)劃2014年7~8月再投料試車2000噸/年新產(chǎn)能。公司未來將加大聚丙烯薄膜在電子電容器領(lǐng)域應(yīng)用以消化新增產(chǎn)能，聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目合計(jì)5500噸/年產(chǎn)能釋放后將帶來公司營業(yè)收入和利潤確定性增長。

絕緣材料募集項(xiàng)目、大尺寸結(jié)構(gòu)件、無鹵阻燃聚酯切片穩(wěn)定增長綿陽本部絕緣材料募投項(xiàng)目2013年運(yùn)行較為穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)中有升。受益于特高壓柔性直流輸電項(xiàng)目啟動(dòng)，大尺寸結(jié)構(gòu)件2013年貢獻(xiàn)超過2500萬收入。無鹵阻燃聚酯切片超募項(xiàng)目目前月銷量500噸，未來銷量依賴下游軍用領(lǐng)域拓展情況。

南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源南通基地靠近原材料與市場，未來將作為公司重要戰(zhàn)略基地。預(yù)計(jì)2萬噸/年絕緣油漆項(xiàng)目和2萬噸/聚酯薄膜項(xiàng)目分別于2014年和2015年投產(chǎn)，南通基地聚酯薄膜項(xiàng)目定位高端光學(xué)基膜，毛利率也將更高，南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源。

盈利預(yù)測與投資建議：

公司未來增長與新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度和行業(yè)景氣程度密切相關(guān)，考慮到光伏用聚酯薄膜訂單量遠(yuǎn)超市場預(yù)期，PET背膜行業(yè)或迎來提價(jià)周期，我們維持公司2013年EPS為0.16元的盈利預(yù)測，將公司2014年、2015年的EPS由此前的0.28元、0.36元上調(diào)到0.33元、0.42元，目前股價(jià)對應(yīng)于2013~2015年動(dòng)態(tài)PE分別為40.0、19.4、15.5倍左右，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；PET薄膜行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。