2016年公司有望重回上升通道。公司2015年?duì)I收53.8億元，同比增長(zhǎng)4.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.1億元，同比下滑9.15%,業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司利潤(rùn)下滑主要是受車(chē)市景氣度下行和整車(chē)廠降價(jià)壓力的影響。考慮到購(gòu)置稅減半政策的延續(xù)，2016年國(guó)內(nèi)車(chē)市有望延續(xù)去年四季度以來(lái)的繁榮，公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)起動(dòng)電池龍頭，可以顯著獲益。公司2015年銷售鉛酸起動(dòng)電池約2000萬(wàn)KVAH，我們預(yù)計(jì)2016年公司銷量將同比增長(zhǎng)約20%，達(dá)到2400萬(wàn)KVAH。雖然整車(chē)廠帶來(lái)的降價(jià)壓力可能會(huì)一定程度上擠壓公司的利潤(rùn)，但通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)，公司有望重回上升通道。

消費(fèi)稅征收有望重塑汽車(chē)起動(dòng)電池行業(yè)格局。從2016年1月1日起，對(duì)于鉛酸電池統(tǒng)一征收4%的消費(fèi)稅，而行業(yè)的平均利潤(rùn)率僅為3%左右。所以消費(fèi)稅的征收，會(huì)顯著擠壓很多公司的利潤(rùn)空間，甚至帶來(lái)虧損的結(jié)果。而公司的盈利能力在全行業(yè)內(nèi)則一直處于領(lǐng)先位置，凈利率保持在10%以上；同時(shí)公司的市場(chǎng)占有率高，品牌知名度強(qiáng)，所以在售后和出口市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)大，可以很大程度上將消費(fèi)稅傳導(dǎo)給下游消費(fèi)者。所以若全行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行消費(fèi)稅的征收，對(duì)于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展是利好，它可淘汰掉一些行業(yè)內(nèi)盈利能力差的產(chǎn)能，從而提高行業(yè)集中度和規(guī)范程度。而公司作為行業(yè)龍頭，也可以借此進(jìn)一步提升自己的市場(chǎng)占有率，鞏固領(lǐng)先地位。

啟停電池普及率提升增厚公司業(yè)績(jī)。2015年受制于車(chē)市整體的表現(xiàn)疲軟，啟停電池市場(chǎng)的增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。2016年伴隨著車(chē)市的整體回暖，啟停電池的普及率有望迎來(lái)高速發(fā)展期。公司作為國(guó)內(nèi)啟停電池的龍頭企業(yè)，可以受益于整體市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。同時(shí)，啟停電池由于技術(shù)領(lǐng)先，整體毛利率水平也比普通鉛酸電池要高10%左右，可以有效的提升公司的盈利水平。

鉛回收業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，有效提升公司盈利能力。公司去年12月拿到了鉛回收資質(zhì)，可以享受30%增值稅的返還，將顯著提升該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力。公司的舊電池回收業(yè)務(wù)與公司的電池銷售業(yè)務(wù)可以同時(shí)展開(kāi)，基本不增加公司的成本，所以相較于專門(mén)的鉛回收企業(yè)，公司可以給出更高的回收價(jià)格，從而保證廢舊電池的來(lái)源。我們預(yù)計(jì)這一塊業(yè)務(wù)2016年能給公司帶來(lái)4000-5000萬(wàn)的利潤(rùn)。

鋰離子動(dòng)力電池+新能源汽車(chē)融資租賃業(yè)務(wù)，成為公司發(fā)展新助力。公司的鋰離子動(dòng)力電池和新能源汽車(chē)融資租賃業(yè)務(wù)目前正在穩(wěn)步推進(jìn)中。公司目前建設(shè)的產(chǎn)能采用磷酸鐵鋰路線，預(yù)計(jì)今年上半年7億Wh的動(dòng)力電池產(chǎn)能落地，全年銷售3億Wh以上。公司與眾多整車(chē)廠商建立良好的合作關(guān)系，包括揚(yáng)子江、云南航天、河北躍迪等，所以電池銷售無(wú)憂。同時(shí)公司的融資租賃業(yè)務(wù)也可以和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，共同發(fā)展。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司202015年-2017年EPS分別為0.72、0.86、1.02元，市盈率分別為20倍、17倍、14倍。鑒于公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)起動(dòng)電池龍頭，鉛回收業(yè)務(wù)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)、零部件電商等業(yè)務(wù)將逐步釋放業(yè)績(jī)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）國(guó)內(nèi)車(chē)市持續(xù)低迷；（2）公司新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期等。