營收增速低點確認(rèn)，利潤同比大幅增長：公司發(fā)布公告，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入13.49億元，同比增長11.58%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.51億元，同比增長82.34%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92億元，同比增長407.66%。公司2015年基本每股收益0.38元，同比增長80.95%。2015年營業(yè)收入增速是5年來最低，但是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的調(diào)整和虧損的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的剝離，公司的凈利潤有明顯增長。隨著動力鋰電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，16年開始將進(jìn)入高速發(fā)展階段。

動力鋰電與大客戶戰(zhàn)略合作，從電芯到成組均有布局：公司動力鋰電與下游大客戶南京金龍、華泰汽車、歐鵬巴赫均為戰(zhàn)略合作，在行業(yè)內(nèi)屬于罕見，并且確保業(yè)績確定性釋放。按照進(jìn)度，公司0.8GWh的磷酸鐵鋰產(chǎn)線和1GWh的高度自動化的18650三元電芯產(chǎn)線都計劃在2016年上半年投產(chǎn)。此外，公司在PACK方面和硅寶科技合作、BMS和歐鵬巴赫合作，從而實現(xiàn)電芯、BMS和PACK的全面布局。

鋰原電池穩(wěn)健發(fā)展，電子煙調(diào)整后重新起航：根據(jù)公司年報，2015年鋰亞電池出貨量全球第一，鋰錳電池電池出貨量國內(nèi)前列，繼續(xù)保持鋰一次電池的龍頭地位。同時產(chǎn)品在下游的智能表計、安防、智能交通等領(lǐng)域應(yīng)用不斷拓展。公司作為主導(dǎo)起草單位參與起草的鋰亞電池軍工標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)布，軍工訂單將會逐漸增長。電子煙在收購麥克維爾后，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，將產(chǎn)品由一次性小煙轉(zhuǎn)向可重復(fù)使用的大煙，從而在2015年穩(wěn)健發(fā)展。自主品牌大煙在美國市場銷售勢頭良好，預(yù)計16年將重現(xiàn)高速發(fā)展。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價46.84元。我們預(yù)計公司2016年-2018年凈利潤分別為3.2億、4.1億和5.7億元，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)市值200億元，對應(yīng)目標(biāo)價46.84元。

風(fēng)險提示：動力鋰電池生產(chǎn)不及預(yù)期，產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題。