事項：

國軒高科全資子公司合肥國軒高科動力能源有限公司與南京金龍客車制造有限公司于18日簽署《2016年動力電池采購合同》，南京金龍擬向合肥國軒采購純電動客車電池系統(tǒng)，2016年度合同總金額10.58億元。

主要觀點

1.新老客戶齊發(fā)力，公司業(yè)績延續(xù)高增長。

公司是2015年南京金龍電池系統(tǒng)的前三大供應商，加上本月2日公司與新客戶中通客車簽訂的10.37億元供貨合同，合計近21億元的合同已達到公司2015年前三季度收入的140%。隨著公司其他客戶（蘇州金龍、安凱客車、東風汽車、上海申沃等）訂單的逐步釋放，2016年公司總收入將有望超過50億元，同比增長將超過80%。

2.多技術路線并行+產業(yè)鏈上下整合+綁定下游龍頭車企，公司核心競爭優(yōu)勢助未來延續(xù)高成長。

技術路線方面，除了繼續(xù)做大做強磷酸鐵鋰電池，搭載公司三元電池系統(tǒng)的樣車試運行里程已超過20萬公里，三元電池已處于產業(yè)化前夕；產業(yè)鏈上下整合方面，公司先后投資建設5萬噸正極材料和8000萬平米濕法隔膜生產線，有利于實現對關鍵材料研發(fā)及產業(yè)化體系的打通，以實現更高的成本和品質控制能力；與下游龍頭企業(yè)合作方面，公司通過大額供貨合同和共建電池生產線分別綁定新能源客車和乘用車的龍頭中通客車（2015年純電動客車第二）、北汽（2015年純電動乘用車第三），未來高成長已獲實質保障。

3.行業(yè)龍頭的“搶單”預示2016年新能源商用車有望持續(xù)走強。

南京金龍、中通客車均是2015年純電動客車銷量前五，按照2.4元/Wh的電池系統(tǒng)單價計算，與公司簽訂的合同約分別對應于0.44、0.43GWh,分別相當于5500、5400輛8-10米純電動客車（按單車帶電量80kWh計算），僅與公司一家簽訂的電池系統(tǒng)需求分別已超過其2015年需求的66%、57%,加上其他電池系統(tǒng)供應商的供應（沃特瑪、山東威能、天津力神、萬向等），2016年南京金龍、中通客車的純電動客車銷量將大概率超過2015年，疊加由于補貼退坡帶來的四季度搶裝行情，新能源商用車行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。

4.投資建議：

公司先后簽訂的大額供貨合同一方面為公司產品高景氣度作了有力注解，另一方面也預示16年新能源汽車尤其是新能源客車有望持續(xù)走強。我們預計公司15-17年eps分別為0.69、1.11、1.52元，對應PE42、26、19倍，強烈推薦！

5.風險提示：生產線投產進度未達預期。