對投資者來說，處于新興行業(yè)中心的創(chuàng)新型公司有著難以抵擋的吸引力。但在很多情況下，這恐怕都只是一種非理性的繁榮而已。投資者蜂擁而至的原因不外乎看中此類公司成為未來行業(yè)霸主的潛力；其中，特斯拉是典型代表。

考慮到特斯拉在新能源汽車行業(yè)的領先地位以及巨大的增長潛力，類似的公司還有黑莓（BlackBerry）、社交游戲開發(fā)商Zynga和美國太陽能發(fā)電面板制造商First Solar。

2007年，黑莓占據(jù)智能手機市場近50%的份額。投資者隨之蜂擁購買該公司的股票，將其股價于同年推上230美元/股的高位。當時，黑莓在智能手機行業(yè)算是當仁不讓的先行者，而在取得了初步成功后，強勁的競爭對手隨之而來。目前，黑莓的市場份額已降至5%左右，股價也跌至9美元/股左右的水平。

First Solar是美國太陽能行業(yè)的先驅(qū)之一，這從該公司的命名中也能看出一二，市場同樣對其給予了相當高的預期。2007年，F(xiàn)irst Solar成功上市，股價為20美元/股左右。2008年中葉，F(xiàn)irst Solar股價成功突破300美元/股。投資者的熱情主要來自于對太陽能行業(yè)超高增長的預期，以及對于First Solar有望成為未來行業(yè)霸主的篤定。但在競爭如此激烈的商業(yè)社會，想要在一個行業(yè)中長期占據(jù)主導地位是近乎不可能完成的任務。目前，F(xiàn)irst Solar股價已跌至50美元/股左右。

在Zynga的游戲產(chǎn)品大為流行以前，在線游戲并不十分普及。Zynga旗下Farmville橫空出世后，在線游戲再也不是“小眾”產(chǎn)品了，Zynga股價隨之從IPO時的9美元/股升至14美元/股。過去幾年，在不斷涌現(xiàn)的新對手面前，Zynga對投資者的吸引力逐漸降低，目前股價僅在5美元/股左右。

之所以認為特斯拉的一時繁榮是“非理性”的，原因在于：

第一，特斯拉的市銷率為13.99倍。盡管特斯拉的增長速度快于其他汽車制造商，但這一比率仍舊太高了——福特和通用的市銷率分別為0.41倍和0.37倍。另外，267倍的超高市盈率也意味著市場對特斯拉的估值過高了。

第二，特斯拉Model S的建議零售價為7萬美元。這一價格對于許多消費者來說有些高，在一定程度上降低了Model S的市場吸引力。盡管目前特斯拉也在積極研發(fā)價格更低的車型——預計售價在3.5萬美元左右，但真正距離該車型上市至少還有三年的時間。

第三，特斯拉的競爭優(yōu)勢缺乏持續(xù)性。2013年福特和通用汽車的銷售量分別為250萬輛和270萬輛。目前，這些公司在研發(fā)方面花費了大量的時間和資金，生產(chǎn)可與特斯拉相媲美的電動汽車只是時間早晚的問題。一旦這些公司的技術成熟，其規(guī)模效益足以給特斯拉帶來巨大的降價壓力。

第四，特斯拉被指專利充電系統(tǒng)不兼容CHAdeMO標準。目前，特斯拉在美國擁有74個充電站，但CHAdeMO充電站的數(shù)量卻高達554個，后者主要供尼桑Leaf和三菱i-MiEV等電動汽車使用。特斯拉在基礎設施方面的相對不足，會嚴重影響消費者的購買動力。

第五，特斯拉發(fā)行了6.6億美元、2018年到期的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，共計530萬股，轉(zhuǎn)換價為184.48美元/股。這意味著，投資者手中的特斯拉股份將于2018年被稀釋，持有這些票據(jù)的年收益率也僅為1.5%而已。

第六，從毛利率來看，特斯拉不及其其他競爭對手：特斯拉的毛利率為7.28%，而福特和通用的毛利率分別高達16.14%和11.62%。

第七，特斯拉的市值目前為244.7億美元。相較之下，按35.20美元/股的股價計，通用的市值高達2.6萬億美元，約合1630.19美元/股。

對投資者來說，押注特斯拉未來成為競爭激烈的新能源汽車行業(yè)霸主的風險極高。目前，市場對于特斯拉的高估值僅僅建立在該公司近年來的高增長基礎之上，而沒有充分考慮到正在逼近的競爭對手的影響力。（文章翻自Seeking Alpha，Jeffrey Himelson著）