1月25日晚，滄州明珠（002108）發(fā)布定增公告，擬以14.16 元/股非公開發(fā)行5000 萬股，募集資金7.08 億元，用于年產1.05億平方米濕法鋰離子電池隔膜和補充流動資金。同時公司公告，擬現(xiàn)金出資1.18 億元設立全資子公司滄州明珠鋰電隔膜有限公司（明珠鋰電），負責實施1.05億平方米濕法隔膜項目。項目達產后將有效完善公司鋰電池隔膜產品結構，滿足客戶的市場需求。

滄州明珠是國內最大的PE燃氣、給水用管材和管件生產基地之一，PE 管道和 BOPA薄膜產品已成為行業(yè)細分市場的領軍企業(yè)，鋰離子電池隔膜產品也處于行業(yè)細分市場的前列。公司掌握了干法鋰電隔膜生產工藝并實現(xiàn)了規(guī)?；a，成為國內少數(shù)能量產動力鋰電池隔膜，且已進入到國內較大鋰電池廠商供應鏈的企業(yè)。近幾年，公司每隔一年啟動定增募投項目建設，發(fā)展步伐明顯加快，滄州明珠技術研發(fā)成熟，是國內為數(shù)不多的同時掌握干法和濕法兩大生產工藝并實現(xiàn)量產的鋰電隔膜供應商。公司“年產2500 萬平米濕法鋰電隔膜項目”已于2016 年初順利投產，產品質量達到設計要求，項目投產時間略早于預期，顯示出公司對濕法隔膜技術和工藝的把握較強。公司此次定增建設1.05億平方米濕法鋰電池隔膜產能，項目建設期2 年，投產后公司總產能將達到2.4 億平方米，將有效鞏固和提升公司鋰電池隔膜領域的優(yōu)勢地位，提升鋰電隔膜業(yè)務占公司主營業(yè)務的比重。

受益新能源汽車增速提升，鋰電池隔膜需求空間廣闊。2015年我國新能源(600617,買入)汽車產量和銷量分別為34 萬輛和33.1 萬輛，同比增長分別為333.7%和342.9%。新能源汽車的爆發(fā)式增長，也拉動了鋰電池隔膜需求的快速增長。據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計和預測，2014 年全國隔膜產量達到5.75 億平方米，預計2015 年我國鋰電池隔膜產量9.5 億平方米，同比增速65.2%，2017 年將達到22.5 億平方米，2014～2017年年均增速57.6%。

進口替代空間巨大。相比于其他鋰電材料，隔膜毛利率最高。隔膜是鋰電材料中技術壁壘最高，國產化最晚的高附加值材料，據(jù)統(tǒng)計估算，2015 年國內隔膜市場容量11.05 億平，同比增長44.60%，國產隔膜產量7.05 億平，同比增長56.65%，國產化率約為64%，而在技術難度較為復雜的濕法隔膜領域，國產化率更低，因此當前我國濕法隔膜進口替代空間巨大。 2015年上半年滄州明珠隔膜產品毛利率達68.16%，短期來看，供需緊張格局仍將持續(xù)，但基于隔膜產品本身高毛利率的特征，中信建投認為未來鋰電隔膜的價格將仍然保持穩(wěn)定，毛利率仍然能維持在60%以上水平。

進入主流供應商的鋰電隔膜生產企業(yè)，滄州明珠已獲得惠州比亞迪、中航鋰電、環(huán)宇賽爾、東莞新能源（ATL）、萬向錢潮、浙江南都、天津力神等多家鋰電池企業(yè)的合格供應商資格并實現(xiàn)供貨，以上優(yōu)質客戶資源將為定增項目的順利實施奠定良好的基礎，有利于公司搶占市場空間。

 申萬宏源指出，電動汽車銷量井噴，隔膜供不應求格局兩年內難以緩解，盈利能力將保持高位。明后年滄州明珠隔膜產能增長4倍，燃氣管件需求增長穩(wěn)定，BOPA行業(yè)去產能公司也將受益，業(yè)績增長確定性強，維持“買入”評級。中金公司也指出，滄州明珠是新能源車產業(yè)鏈中最有價值的標的之一，維持“確信買入”評級。