投資要點(diǎn)

公司股權(quán)集中 實(shí)際控制人為王瑞慶

天力鋰能是一家專業(yè)從事三元鋰電池正極材料的企業(yè)。前身為成立于1983年的新鄉(xiāng)市群力電源材料有限公司。2009年更名為新鄉(xiāng)市天力能源材料有限公司。2015年6月完成股份制改造，并于2015年10月在新三板掛盤，掛牌時(shí)總股本2604萬股。2015年11月，公司定增115萬股，募集資金805萬元，總股本增加至2719萬股。

行業(yè)排名靠前 87%的營收來自三元

2009年公司自主建設(shè)第一條三元正極材料生產(chǎn)線，進(jìn)軍三元材料行業(yè)。2014年公司的三元材料產(chǎn)能2500噸/年，產(chǎn)量2139噸/年，占全國的9.1%,位居行業(yè)第五位。鎳鈷錳酸鋰三元正極材料占主營收入的87%。2015年一季度銷售凈利率大幅提高至6.35%,公司毛利率處于行業(yè)較高水平。

新能源汽車爆發(fā)帶動(dòng)三元材料供不應(yīng)求

2015年則是新能源汽車爆發(fā)的元年，全年產(chǎn)量37.9萬輛，同比增加3.52倍。2016年新能源汽車產(chǎn)量有望超過80萬輛。其中，純電動(dòng)汽車產(chǎn)量占比將在80%以上，產(chǎn)量有望超過64萬輛。高能量密度三元鋰電池是未來發(fā)展趨勢，大量三元鋰電池生產(chǎn)線擬建、在建或投產(chǎn)導(dǎo)致三元材料供不應(yīng)求。

鎳鈷錳酸鋰三元前軀體

在建5000噸/年NCM正極材料一期2500噸/年2016年投產(chǎn)

目前，公司正在建設(shè)“年產(chǎn)5000噸鎳鈷錳酸鋰三元正極材料”項(xiàng)目。其中，項(xiàng)目一期工程2500噸有望在2016年3月投產(chǎn)。公司的三元材料產(chǎn)能增加一倍，達(dá)到5000噸/年。在三元正極材料供不應(yīng)求的情況下，未來營業(yè)收入和利潤雙雙大幅增長值得期待。

盈利預(yù)測及估值：投資評級(jí)“買入”

目標(biāo)價(jià)11元/股 基于公司2015-2017年三元正極材料產(chǎn)量分別為2000噸、3500噸和4200噸的假設(shè)，預(yù)測公司2015-2017年的凈利潤分別為1100萬、2087萬和2305萬元，對應(yīng)的EPS分別0.44、0.77和0.92元，給予公司2015-2017年P(guān)E分別為25、15和12倍。本研究報(bào)告為首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級(jí)，目標(biāo)價(jià)11元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新項(xiàng)目未如期達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、上游原料漲價(jià)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。