騙補(bǔ)被罰砸出黃金坑，預(yù)計(jì)2017Q1重新拿回補(bǔ)貼資質(zhì)。公司2016年因騙補(bǔ)被罰，導(dǎo)致被罰加追回補(bǔ)貼合計(jì)7.8億，且被暫停了補(bǔ)貼申報(bào)資質(zhì)，生產(chǎn)銷(xiāo)售受到影響。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，公司涉騙補(bǔ)被罰影響主要體現(xiàn)在2016年，2017年Q1公司將重新拿回補(bǔ)貼資質(zhì)，恢復(fù)生產(chǎn)銷(xiāo)售。

國(guó)企改革標(biāo)的，有利于理順公司治理結(jié)構(gòu)。金龍長(zhǎng)期以來(lái)受股權(quán)關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)混亂拖累，發(fā)展受到極大影響。隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，金龍有望進(jìn)一步理順股權(quán)關(guān)系，福汽的主導(dǎo)權(quán)將會(huì)得到增強(qiáng)，高管的利益將會(huì)得到綁定，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

新能源客車(chē)市場(chǎng)容量穩(wěn)定在10萬(wàn)以上，2017市場(chǎng)將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。新能源客車(chē)市場(chǎng)主要由公交驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)定在10萬(wàn)以上的市場(chǎng)容量。據(jù)測(cè)算，純電客車(chē)補(bǔ)貼平均下降幅度達(dá)到35%,插電混客車(chē)達(dá)到26%。折合成度電每度電下降600-800元?？蛙?chē)廠成本壓力降凸顯，由于龍頭車(chē)廠溢價(jià)能力較強(qiáng)，2017年新能源客車(chē)市場(chǎng)將進(jìn)一步向龍頭車(chē)廠集中。

金龍新能源客車(chē)市占率2017年有望提升至15%。2015年，金龍新能源客車(chē)市占率達(dá)到13.9%,客車(chē)市場(chǎng)市占率達(dá)到15%。由于國(guó)補(bǔ)導(dǎo)向有利于龍頭車(chē)廠，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，騙補(bǔ)事件并沒(méi)有影響到金龍產(chǎn)品聲譽(yù)和品質(zhì)，2017年，金龍新能源客車(chē)的市占率有望提升至15%。

三龍整合&廠區(qū)外遷帶來(lái)市值提升。三龍整合有望獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：蘇州金龍重整后，舊的博弈格局被打破，加上福汽新管理層推動(dòng)三龍整合意愿強(qiáng)烈，三龍整合有望2017年獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；廈門(mén)廠區(qū)外遷帶來(lái)土地價(jià)值重估超10億。

短期目標(biāo)價(jià)17.5元，17%增長(zhǎng)空間，中期目標(biāo)價(jià)23元，54%增長(zhǎng)空間，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I收分別為232億、274億、286億，凈利潤(rùn)分別為-5500萬(wàn)、6.79億、8.9億，歸母凈利潤(rùn)分別為-3100萬(wàn)、3.84億、5.04億，2017Q1補(bǔ)貼資質(zhì)落地后，公司合理市值為105億，目標(biāo)價(jià)17元，相對(duì)目前股價(jià)17%增長(zhǎng)空間；三龍整合獲得實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，保守假設(shè)毛利提升2%,公司合理市值再增加35億，達(dá)到140億，目標(biāo)價(jià)23元，相對(duì)目前股價(jià)54%增長(zhǎng)空間。