日前，國(guó)家發(fā)改委能源研究所研究員王斯成在第五屆中國(guó)（無(wú)錫）國(guó)際新能源大會(huì)上透露，國(guó)家能源局將推出 《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），解決分布式光伏發(fā)電的融資問(wèn)題，確定分布式光伏的適用范圍以及各省建設(shè)規(guī)模。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，多位光伏業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)家能源局具體將在11月出臺(tái)的《辦法》是光伏電站建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)，涉及到項(xiàng)目申請(qǐng)并網(wǎng)接入等多方面問(wèn)題，這將極大地推動(dòng)光伏電站的發(fā)展。

《辦法》有望解決融資難

距離年底只有兩個(gè)月的時(shí)間，分布式光伏電站裝機(jī)總?cè)萘康念A(yù)期目標(biāo)可能落空。日前，中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)光伏專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任吳達(dá)成在2013年光伏電站投資年會(huì)上表示，今年分布式光伏發(fā)電裝機(jī)難超3GW，低于年初確定的5GW目標(biāo)。

8月底，國(guó)家發(fā)改委公布了分布式光伏電價(jià)的補(bǔ)貼為0.42元/千瓦時(shí)，并確定第一批分布式光伏發(fā)電18個(gè)示范園區(qū)。但政策實(shí)施細(xì)則遲遲未出，分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)發(fā)展不如預(yù)期。一名光伏界人士表示，業(yè)界對(duì)于政策細(xì)則出臺(tái)的呼聲由來(lái)已久，“最希望對(duì)于分布式不要局限于18個(gè)示范園區(qū)，而是出臺(tái)大眾受用的管理辦法。”

王斯成透露，其他地區(qū)要等《辦法》出臺(tái)和各省補(bǔ)貼規(guī)模確定，并確定“哪一部分用上網(wǎng)電價(jià)，哪一部分用分布式補(bǔ)貼”。

對(duì)于各界關(guān)注的光伏融資辦法，政策層面或?qū)⑨尫鸥嗬谜?。中?guó)太陽(yáng)能學(xué)會(huì)光伏專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任趙玉文表示，光伏電站光有補(bǔ)貼還不行，企業(yè)在電站方面遇到最大的問(wèn)題還是融資難，金融部門(mén)都不太愿對(duì)光伏進(jìn)行貸款，這也是今年裝機(jī)容量無(wú)法完成的主要原因，“《辦法》主要是根據(jù)大家意見(jiàn)提出的，會(huì)涉及到融資問(wèn)題，解決融資問(wèn)題打通渠道，光伏電站的瓶頸有望迎刃而解?！?

光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)回暖跡象 多晶硅價(jià)格步步高

在國(guó)家連續(xù)出臺(tái)利好新政的刺激下，光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，上游多晶硅的價(jià)格也開(kāi)始逐步上漲。

國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司于8月30日正式對(duì)外公布《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》，明確將對(duì)光伏電站實(shí)行分區(qū)域的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策，并實(shí)行按照發(fā)電量進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)0.42元。

生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自發(fā)改委發(fā)布該通知以來(lái)，不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格從12.25萬(wàn)元/噸逐漸攀升至13.28萬(wàn)元/噸以上，漲幅超過(guò)8.4%，其中以距離政策發(fā)布時(shí)間最近的9月份漲幅最為明顯。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，根據(jù)新的補(bǔ)貼政策，集中式光伏電站的標(biāo)桿電價(jià)全國(guó)分為三個(gè)區(qū)，分別執(zhí)行每千瓦時(shí)0.9元、0.95元、1元的電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，高于行業(yè)此前預(yù)期。補(bǔ)貼政策同時(shí)指出，分區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策適用于今年9月1日后備案(核準(zhǔn))，以及9月1日前備案(核準(zhǔn))但于2014年1月1日及以后投運(yùn)的光伏電站項(xiàng)目。

對(duì)此，生意社分析師班文文認(rèn)為，由于發(fā)改委的通知中限定了補(bǔ)貼的執(zhí)行時(shí)間，這將促使企業(yè)會(huì)盡量搶在今年年底前上馬裝置、搶占補(bǔ)貼。由此，近期光伏企業(yè)開(kāi)工率增加，加大了組件原材料多晶硅的消耗，導(dǎo)致多晶硅市場(chǎng)價(jià)格上漲。此外，考慮到裝置成本折舊，開(kāi)工率增加相當(dāng)于降低了成本，在補(bǔ)貼確定的情況下，組件企業(yè)也樂(lè)于開(kāi)足馬力生產(chǎn)。

在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的停產(chǎn)之后，近期多晶硅行業(yè)產(chǎn)能也逐步復(fù)蘇。據(jù)班文文透露，四川永祥4000噸/年多晶硅裝置計(jì)劃重啟，特變電工12000噸/年生產(chǎn)線已投產(chǎn)，日晶科技多晶硅裝置也全部重啟。

此外，多晶硅行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也正在不斷提高。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，上半年國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)僅8家，近80%多晶硅企業(yè)停產(chǎn)，部分停產(chǎn)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)逐漸被市場(chǎng)淘汰。目前，部分能源資源豐富、電力成本低的地區(qū)如新疆、內(nèi)蒙等，逐漸成為多晶硅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重要方向。

光伏產(chǎn)業(yè)打開(kāi)成長(zhǎng)新周期3億元大單暴露淘金路線圖

日前，有消息稱(chēng)，國(guó)家發(fā)改委能源研究所研究員王斯成在第五屆中國(guó)（無(wú)錫）國(guó)際新能源大會(huì)上透露，國(guó)家能源局將在11月份推出《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理辦法》，解決分布式光伏發(fā)電的融資問(wèn)題，確定分布式光伏的適用范圍以及各省建設(shè)規(guī)模。

受此提振，昨日A股市場(chǎng)上，光伏板塊盤(pán)中漲幅一度接近1.7%，截至收盤(pán)，板塊整體漲幅有所收窄，達(dá)到1.12%。個(gè)股方面，共有45只光伏股昨日實(shí)現(xiàn)上漲，其中，陽(yáng)光電源(10.00%)、橫店?yáng)|磁(7.66%)、中利科技(6.81%)、北京利爾(6.47%)、華帝股份(6.35%)、新南洋(5.68%)、旗濱集團(tuán)(5.63%)、隆基股份(5.61%)、青島海爾(5.39%)、特變電工(4.16%)等多只個(gè)股昨日漲幅超4%。

資金流向方面，昨日，有33只光伏股呈現(xiàn)資金凈流入態(tài)勢(shì)，累計(jì)資金凈流入28514.83萬(wàn)元。其中，特變電工(7754.77萬(wàn)元）、錢(qián)江生化(3131.05萬(wàn)元）、橫店?yáng)|磁(2017.87萬(wàn)元）、新南洋(1672.08萬(wàn)元）、中利科技(1560.51萬(wàn)元）、陽(yáng)光電源(1548.67萬(wàn)元）、東方日升(1338.39萬(wàn)元）、北京利爾(1184.75萬(wàn)元）等個(gè)股資金凈流入超1000萬(wàn)元。

事實(shí)上，今年下半年以來(lái)，光伏行業(yè)回暖跡象明顯，對(duì)此，有分析人士指出，光伏板塊今年以來(lái)持續(xù)上漲的本質(zhì)動(dòng)力來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)行業(yè)供需改善背景下的景氣復(fù)蘇趨勢(shì)認(rèn)可度的提高，以及國(guó)內(nèi)支持政策的陸續(xù)出臺(tái)。

從目前已披露三季報(bào)預(yù)告及報(bào)告的光伏行業(yè)上市公司來(lái)看，業(yè)績(jī)預(yù)喜及增長(zhǎng)的上市公司達(dá)到41家，占已披露業(yè)績(jī)預(yù)告及報(bào)告公司的比例為49.4%。從凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度來(lái)看，目前，有11家公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅超100%，這11家公司分別為，中環(huán)股份(1962.04%）、珈偉股份(248.10%）、方大集團(tuán)(208.59%）、新南洋(201.23%）、川投能源(192.92%）、旗濱集團(tuán)(168.91%）、東方日升(164.44%）、江蘇陽(yáng)光(162.39%）、新大新材(128.62%）、愛(ài)康科技(123.61%）、億晶光電(112.85%）。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，光伏行業(yè)已經(jīng)逐步進(jìn)入了良性發(fā)展階段，四季度這種趨勢(shì)仍將持續(xù)。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，國(guó)金證券表示，企業(yè)盈利的逐步提升與兌現(xiàn)，以及政策細(xì)則的逐步落地，是光伏板塊后續(xù)行情的持續(xù)推動(dòng)力，投資建議標(biāo)的方面，推薦隆基股份(單晶硅片)、航天機(jī)電(電站開(kāi)發(fā))、陽(yáng)光電源(逆變器+電站)、特變電工(多晶硅+電站)。

國(guó)信證券表示，光伏行業(yè)復(fù)蘇并非反彈，而是反轉(zhuǎn)。短期盈利改善在于去杠桿和成本下降，空間仍然巨大。中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)來(lái)源于平價(jià)上網(wǎng)和分布式光伏的興起。行業(yè)仍有很大的向上空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。光伏產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)觸底，并且正處于新一輪周期的起點(diǎn)，在新一輪周期中，產(chǎn)業(yè)將首先經(jīng)歷企業(yè)整體的盈利復(fù)蘇，然后是效率提升和成本上升帶來(lái)的光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，最終光伏產(chǎn)業(yè)將成為一種能源消費(fèi)品進(jìn)入千家萬(wàn)戶(hù)。因此，重點(diǎn)推薦未來(lái)具有高效單晶概念的隆基股份，受益產(chǎn)業(yè)整合的陽(yáng)光電源和特變電工。

光伏業(yè)觸底回升 三季報(bào)將成業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

近日有關(guān)光伏行業(yè)觸底回升之音不絕于耳。國(guó)內(nèi)持續(xù)出臺(tái)利好光伏能源應(yīng)用的多項(xiàng)政策，中歐光伏貿(mào)易糾紛以和解告終等消息，似乎讓不少人看到了光伏行業(yè)期待已久的春天。

歐美針對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的“雙反”已經(jīng)整整兩年，而今時(shí)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境正在得到改善。去年11月和今年6月兩次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，先后出臺(tái)“國(guó)六條”和“國(guó)八條”，明確了“光伏產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略地位，還出臺(tái)六項(xiàng)解決措施直指困擾光伏行業(yè)的發(fā)電量收購(gòu)、補(bǔ)貼發(fā)放不到位、融資困難等問(wèn)題。

從2012年談光伏而色變到如今市場(chǎng)趨于理性，中國(guó)的光伏行業(yè)亦從惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)到如今出現(xiàn)扭虧回暖跡象，光伏行業(yè)是否已度過(guò)寒冬觸底回升又是否具有可持續(xù)性證券時(shí)報(bào)記者實(shí)地走訪了多家江蘇地區(qū)的光伏行業(yè)上市公司，以探究企業(yè)的真實(shí)感受。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

國(guó)內(nèi)光伏發(fā)展“十二五規(guī)劃”從5GW提升到35GW。2011年和2012年國(guó)內(nèi)累計(jì)光伏電站安裝總量?jī)H為3GW和5GW，而今年的安裝量則迅速提升為8GW，明后年都將達(dá)10GW。利好政策頻現(xiàn)，催暖了下半年的光伏市場(chǎng)。

愛(ài)康科技（002610）的一位銷(xiāo)售經(jīng)理用“反彈”二字概括了近期行業(yè)走勢(shì)，他分析稱(chēng)，“8月份以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，三四季度屬于傳統(tǒng)的旺季，而國(guó)內(nèi)政策的利好使得這個(gè)旺季持續(xù)時(shí)間相比以往長(zhǎng)了一些。”在他看來(lái)，由于業(yè)內(nèi)每年都存在補(bǔ)貼下調(diào)的預(yù)期，國(guó)內(nèi)大型電站在年前迎來(lái)一波搶裝行情，具有較強(qiáng)資金實(shí)力的央國(guó)企正在加緊電站布局。

中利科技（002309）的管理人員告訴記者，“目前光伏行業(yè)的大環(huán)境利好政策較多，給市場(chǎng)帶來(lái)很大信心，打消了業(yè)內(nèi)企業(yè)的疑慮。但由于市場(chǎng)化整合還未結(jié)束，因此還不能確定行業(yè)已經(jīng)見(jiàn)底。”

中利科技是較早踏入新興市場(chǎng)的以電站建設(shè)為主的光伏企業(yè)，該管理人員說(shuō)，電站建設(shè)成本較去年下降約1元/瓦，隨著電站建設(shè)的進(jìn)入者越來(lái)越多，銷(xiāo)售價(jià)格也有一定下降，但總體利潤(rùn)率保持在10%左右。

海潤(rùn)光伏（600401）董秘陳浩則表示，“國(guó)內(nèi)需求的增加和東南亞、南美等新興市場(chǎng)應(yīng)用為國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)帶來(lái)了回暖動(dòng)力。與此同時(shí)，盡管中歐光伏貿(mào)易糾紛達(dá)成和解，歐洲市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)有太大增量?！?

根據(jù)海潤(rùn)光伏2013年三季報(bào)顯示， 公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.69億元，同比增長(zhǎng)0.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-2.21億元，虧損幅度同比加大。但第三季度，海潤(rùn)光伏實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.09億元，同比增長(zhǎng)44.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3404萬(wàn)元，同比扭虧。

另一家光伏行業(yè)設(shè)備制造公司的董秘也表示，下半年以來(lái)，公司客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)確實(shí)有好轉(zhuǎn)跡象，公司訂單水平相比以往的“慘淡”也略有起色，但并非十分樂(lè)觀。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，部分組件生產(chǎn)商近期開(kāi)始扭虧為盈，毛利率達(dá)到7%~8%，一方面由于下游需求增長(zhǎng)，另一方面是由于壓縮上游硅料的盈利空間，多晶硅等原料制造商仍然虧損。

政策細(xì)則落地是關(guān)鍵

江蘇省可再生能源協(xié)會(huì)光伏專(zhuān)委會(huì)副主任朱俊鵬在接受記者采訪時(shí)表示，“近期行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)見(jiàn)底回升的跡象，但事實(shí)并非想象中那么樂(lè)觀，應(yīng)保持謹(jǐn)慎?！?

朱俊鵬認(rèn)為，一方面，能不能確認(rèn)行業(yè)反轉(zhuǎn)，后期配套政策細(xì)則是關(guān)鍵；另一方面，盡管目前大部分落后產(chǎn)能都已停滯或淘汰，但在賣(mài)方市場(chǎng)形成后，應(yīng)謹(jǐn)防再度形成產(chǎn)能過(guò)剩，惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面。

今年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)管理日益規(guī)范，多部委連續(xù)出臺(tái)了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》、《光伏電站項(xiàng)目管理暫行辦法》、《支持分布式光伏發(fā)電金融服務(wù)的意見(jiàn)》、《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》等文件。

而光伏發(fā)電補(bǔ)貼政策則使得光伏發(fā)電企業(yè)內(nèi)部收益率由之前的8%上升到10%左右，9月30日出臺(tái)的減免光伏電站運(yùn)營(yíng)端50%稅收的政策，更是使得內(nèi)部收益率進(jìn)一步上升到12%以上。

三類(lèi)資源區(qū)的電價(jià)分別定為0.9元/千瓦時(shí)、0.95元/千瓦時(shí)和1元/千瓦時(shí)；分布式補(bǔ)貼價(jià)格則為0.42元/千瓦時(shí)，這一價(jià)格水平大大高于此前市場(chǎng)預(yù)期，較征求意見(jiàn)稿中的0.35元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高了20%。

在采訪過(guò)程中，記者發(fā)現(xiàn)，連續(xù)出臺(tái)的行業(yè)發(fā)展支持政策給從業(yè)者們打了“強(qiáng)心劑”，而后續(xù)的配套細(xì)則以及落地時(shí)間表是最令光伏企業(yè)牽掛的。

對(duì)此，上海證券分析師倪濟(jì)聞表示，補(bǔ)貼政策的具體落實(shí)，比如補(bǔ)貼資金、貸款資金能否及時(shí)到位，各省路條能否及時(shí)批復(fù)是影響電站收益的關(guān)鍵因素。光伏電站實(shí)質(zhì)上為固定收益類(lèi)項(xiàng)目，在基本確定的電價(jià)水平、補(bǔ)貼水平及融資成本下，電站建設(shè)者能夠較為準(zhǔn)確地計(jì)算收益。此時(shí)較高的補(bǔ)貼水平是為了打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)過(guò)熱行情，補(bǔ)貼隨即可能下調(diào)，這與歐美相似。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在政策及技術(shù)上的逐步完善，光伏行業(yè)將實(shí)現(xiàn)整體回暖。倪濟(jì)聞?lì)A(yù)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)光伏需求量將在2013年基礎(chǔ)上翻番。

三季報(bào)將成光伏公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

光伏行業(yè)上市公司的三季報(bào)業(yè)績(jī)，可能會(huì)成為行業(yè)轉(zhuǎn)暖的一個(gè)重要拐點(diǎn)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，在光伏概念板塊中的36家上市公司中，目前已經(jīng)公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的共有28家上市公司，其中預(yù)喜預(yù)虧各占一半。而已經(jīng)公布了三季度報(bào)的兩家光伏行業(yè)上市公司中，江蘇陽(yáng)光成功扭虧。另一家海潤(rùn)光伏前三季度虧損，但也實(shí)現(xiàn)了三季度單季扭虧。

只披露了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，向日葵預(yù)計(jì)今年前三季度同比扭虧，凈利潤(rùn)約在3000萬(wàn)元~3500萬(wàn)元之間，而去年同期公司虧損1.33億元。

向日葵針對(duì)業(yè)績(jī)環(huán)比改善的解釋?zhuān)差H具代表性。公司首先提到，因銷(xiāo)售價(jià)格上升帶來(lái)了毛利率提高，其次是開(kāi)拓新市場(chǎng)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，多位行業(yè)研究人員認(rèn)為，雖然傳統(tǒng)銷(xiāo)售區(qū)域歐洲市場(chǎng)的景氣度并未明顯改善，但由于對(duì)日本等新興出口市場(chǎng)的開(kāi)拓日見(jiàn)成效，以及由補(bǔ)貼政策培育起來(lái)的國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，無(wú)疑為國(guó)內(nèi)光伏廠商擴(kuò)展了銷(xiāo)路。

一些前三季度凈利潤(rùn)為負(fù)的上市公司，第三季度盈利情況也明顯改善。以海潤(rùn)光伏為例，公司2013年三季報(bào)信息顯示，公司今年1~9月份虧損2.25億元，不過(guò)三季度凈利潤(rùn)達(dá)到340萬(wàn)元，季度環(huán)比轉(zhuǎn)正。即便僅實(shí)現(xiàn)單季度扭虧，海潤(rùn)光伏在10月17日披露三季報(bào)之后，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日漲停收盤(pán)。

分析人士表示，由于下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)顯著好轉(zhuǎn)，海潤(rùn)光伏的組件單位價(jià)格較上半年上浮10%左右，而下半年公司生產(chǎn)成本較上半年下降8%~10%。這組對(duì)比數(shù)據(jù)也表明，光伏行業(yè)的制造業(yè)環(huán)節(jié)開(kāi)始回暖。

另外，部分上市公司上半年的盈利情況已經(jīng)同比改善。孚日股份的2013年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)150%。

國(guó)信證券研究員張弢認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)隨著國(guó)內(nèi)光伏電價(jià)政策的推出及傳統(tǒng)旺季的到來(lái)開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，而在需求的刺激下企業(yè)的開(kāi)工率維持在較為良好的水平，開(kāi)工率的高位使得企業(yè)在出貨壓力上有所減輕，從而降低了為了搶奪客戶(hù)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的概率。產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定也將帶動(dòng)企業(yè)毛利率和現(xiàn)金流的改善。因此，如果國(guó)內(nèi)四季度需求超預(yù)期，將有可能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)。

雖然還有拓日新能少數(shù)幾家上市公司尚未發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，不過(guò)華泰證券研究員許方宏預(yù)計(jì)，行業(yè)內(nèi)半數(shù)以上的上市公司業(yè)績(jī)同比改善概率較大。

【機(jī)構(gòu)視點(diǎn)】

國(guó)泰君安：光伏持續(xù)復(fù)蘇 景氣度向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)

撰寫(xiě)日期：2013年10月22日

分布式裝機(jī)增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)。國(guó)家能源局局長(zhǎng)提出，分布式光伏2014年擬新建6GW，2015年累計(jì)裝機(jī)20GW(新增10GW)，高于此前的預(yù)計(jì)2014年5GW、2015年8GW。20GW目標(biāo)落實(shí)預(yù)期樂(lè)觀，理由:1.審批制將改為備案制，簡(jiǎn)化流程，有利于分布式市場(chǎng)需求快速釋放；2.分布式的核心推廣區(qū)域京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角為大氣污染防治的重點(diǎn)治理區(qū)域，環(huán)保壓力將倒逼地方政府支持分布式光伏建設(shè)和并網(wǎng)消納，不排除部分地方政府給予額外補(bǔ)貼。

政策驅(qū)動(dòng)行情可持續(xù)。為推進(jìn)首批示范項(xiàng)目建設(shè)并實(shí)現(xiàn)2013年749MW裝機(jī)，預(yù)計(jì)分布式發(fā)電項(xiàng)目的配套政策，包括金融扶持、備案流程、電量計(jì)量、電費(fèi)結(jié)算、補(bǔ)貼撥付、稅務(wù)處理細(xì)則四季度有望出臺(tái)。此外，配額制、并網(wǎng)細(xì)則、光伏企業(yè)兼并重組實(shí)施意見(jiàn)也有望于年底推出，持續(xù)的政策利好提升行業(yè)基本面的改善預(yù)期和確定性。

行業(yè)景氣度持續(xù)回升。在政策驅(qū)動(dòng)下，外需拉動(dòng)逐步過(guò)渡到內(nèi)需拉動(dòng)，產(chǎn)能整合進(jìn)程深化，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，上市公司的季度出貨量、產(chǎn)能利用率、毛利率和業(yè)績(jī)環(huán)比回升，行業(yè)筑底反彈，預(yù)計(jì)行業(yè)將大面積恢復(fù)盈利。光伏最低谷已過(guò)并進(jìn)入復(fù)蘇周期，景氣度將按“終端市場(chǎng)相關(guān)->主產(chǎn)業(yè)鏈->配套產(chǎn)業(yè)鏈->設(shè)備類(lèi)”向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。

行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)半年到一年，政策和業(yè)績(jī)趨勢(shì)無(wú)憂，在分布式預(yù)期沒(méi)有出現(xiàn)利空信息之前，趨勢(shì)重于估值，建議增持。對(duì)質(zhì)地較好、且有終端電站投資的個(gè)股后續(xù)表現(xiàn)仍然樂(lè)觀。后期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)的轉(zhuǎn)變將是“一線企業(yè)->二線企業(yè)”，“內(nèi)需受益強(qiáng)->受益弱”，“終端市場(chǎng)相關(guān)->主產(chǎn)業(yè)鏈->配套產(chǎn)業(yè)鏈->設(shè)備類(lèi)”，“季度凈利潤(rùn)大幅提升企業(yè)->季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正企業(yè)->季度業(yè)績(jī)趨勢(shì)性恢復(fù)的企業(yè)”，因此更多的投資機(jī)會(huì)將轉(zhuǎn)移至前期受市場(chǎng)關(guān)注不多且漲幅較少的其他標(biāo)的。

中信建投：光伏行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)暖

從彭博監(jiān)測(cè)的逆變器價(jià)格來(lái)看，各個(gè)功率等級(jí)，包括1-10KW，10-30KW以及30KW以上產(chǎn)品的均價(jià)均出現(xiàn)了小幅上漲，幅度在1%左右，30KW以上產(chǎn)品均價(jià)由上月的0.135美元/W漲至0.136美元/W，這也是2010年底以來(lái)，彭博數(shù)據(jù)顯示到的首次價(jià)格反彈。逆變器監(jiān)測(cè)價(jià)格數(shù)據(jù)的反彈，很大程度上是來(lái)自于中國(guó)需求因素，年前的搶裝帶動(dòng)了逆變器需求，價(jià)格短期內(nèi)沒(méi)有下行壓力，甚至可能出現(xiàn)小幅反彈。逆變器是薄利行業(yè)，國(guó)內(nèi)價(jià)格目前在0.42元左右，每瓦凈利不到2分錢(qián)，出貨量的大增，同時(shí)伴隨盈利能力的提升，行業(yè)龍頭將享受超額收益，首推陽(yáng)光電源。

光伏行業(yè)建議重點(diǎn)關(guān)注中環(huán)股份，公司在直拉N型單晶、CFZ高效單晶具有非常領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在降低光伏成本方面雄心勃勃，與sunpower進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈合作，實(shí)施聚光型高效光伏電池策略，有望實(shí)現(xiàn)彎道超越，突破現(xiàn)有的產(chǎn)品模式，大幅度降低光伏的發(fā)電成本。公司25KW示范項(xiàng)目近期建成，發(fā)電數(shù)據(jù)具有重要意義，20MW示范項(xiàng)目也將開(kāi)始建設(shè)，系統(tǒng)的可靠性將得到檢驗(yàn)，建議積極關(guān)注。有消息表明，配電網(wǎng)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃將出臺(tái)，配電行業(yè)將迎來(lái)投資高峰。

城鎮(zhèn)化、分布式光伏發(fā)電是配電網(wǎng)升級(jí)需求的重要推動(dòng)力。分布式發(fā)電大規(guī)模推廣，歸根結(jié)底將是一個(gè)配電網(wǎng)問(wèn)題，包括原有配電網(wǎng)屬性的改變，以及電網(wǎng)對(duì)分布式電源電氣信息掌控帶來(lái)的配電自動(dòng)化需求，繼續(xù)重點(diǎn)推薦許繼電氣。推薦配置組合包括許繼電氣、匯川技術(shù)、陽(yáng)光電源、平高電氣，建議關(guān)注中環(huán)股份。

信達(dá)證券：政策基本面雙驅(qū)動(dòng) 關(guān)注光伏主題行情

國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄表示2014年全國(guó)擬新增分布式光伏發(fā)電600萬(wàn)千瓦，國(guó)家能源局將給各省(區(qū)、市)下達(dá)分布式光伏發(fā)電的指導(dǎo)性規(guī)模指標(biāo)。預(yù)計(jì)光伏行業(yè)短期仍可持續(xù)，建議持續(xù)關(guān)注政策推動(dòng)和行業(yè)轉(zhuǎn)好帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；主要關(guān)注多晶硅和電站兩端、以及逆變器的投資機(jī)會(huì)。

明年長(zhǎng)三角等地重點(diǎn)推分布式光伏發(fā)電。2014年重點(diǎn)在用電價(jià)格水平較高、電力負(fù)荷較大、控制能源消費(fèi)總量任務(wù)較重的長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀及周邊地區(qū)建設(shè)分布式光伏發(fā)電，上述地區(qū)新增規(guī)模約占全國(guó)分布式光伏總規(guī)模的80%以上。我國(guó)將側(cè)重支持分布式光伏電站的建設(shè)，這將利好高效單晶硅生產(chǎn)企業(yè)，比如隆基股份、中環(huán)股份。

【概念股解析】

中環(huán)股份:抗輻射能力卓著 CFZ硅片無(wú)愧單晶王者

研究機(jī)構(gòu)：東吳證券撰寫(xiě)日期：2013年10月16日

通過(guò)聚光光伏(CPV)系統(tǒng)、CFZ硅片技術(shù)和公司半導(dǎo)體技術(shù)底蘊(yùn)的探析，更加確信直拉區(qū)熔技術(shù)(CFZ)與SunPower背電極和低倍聚光技術(shù)完美結(jié)合；SunPower和中環(huán)股份合作的緊密性是確定的，未來(lái)具備極其廣闊的合作空間---“藍(lán)天替代煤”，藍(lán)天才是雙方合作的極限。Cx系統(tǒng)僅吸收直射輻射，需布局高海拔地區(qū):聚光系統(tǒng)的原理和結(jié)構(gòu)決定了該系統(tǒng)僅能接受垂直入射的太陽(yáng)光。直射輻射充足的地方往往海拔較高，我國(guó)直射光資源充足的地區(qū)海拔高度在1000多米至3000多米，主要集中在川西、青海、西藏、甘肅和內(nèi)蒙等地區(qū)。

中環(huán)深諳抗輻射加固之道，CFZ技術(shù)實(shí)現(xiàn)低成本摻雜抗輻射加固:我國(guó)高海拔地區(qū)太陽(yáng)光譜藍(lán)移，高能粒子密度增加。高能粒子會(huì)破壞半導(dǎo)體整齊的晶格結(jié)構(gòu)，減少少子壽命和擴(kuò)散長(zhǎng)度，降低電池轉(zhuǎn)換效率、縮短電池壽命」輻射成為高海拔Cx系統(tǒng)電池必不可少的性能。公司半導(dǎo)體材料積淀深厚，并深諳抗輻射加固之道，國(guó)內(nèi)大部分使用期一年以上的航天太陽(yáng)能電池都是由公司提供的。公司獨(dú)創(chuàng)的CFZ法綜合了直拉和區(qū)熔的特點(diǎn)，具備低成本摻雜固態(tài)元素的能力，從而使低成本實(shí)現(xiàn)抗輻射加固成為可能。

這是CFZ硅片在實(shí)現(xiàn)高效率、零衰減和更低硅片成本的同時(shí)，領(lǐng)先其它硅片的另一優(yōu)勢(shì)。光伏十倍股，維持“強(qiáng)烈推薦”:回顧系列報(bào)告對(duì)光伏行業(yè)的觀點(diǎn):在光伏技術(shù)路線的選擇上，高轉(zhuǎn)換效率產(chǎn)品將是兩個(gè)最具潛力的降發(fā)電成本方向之一。在高轉(zhuǎn)換效率趨勢(shì)下，單晶產(chǎn)品將會(huì)長(zhǎng)期走強(qiáng)，N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流。而具備更高轉(zhuǎn)換效率，更優(yōu)衰減性能的CFZn型單晶硅有望成為高效n型單晶的制高點(diǎn)。

公司的CFZ技術(shù)和SunPower公司的低倍聚光系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)完美的技術(shù)互補(bǔ)〈好在能源科技革命爆發(fā)的前夜，雙方合作提供的具備與傳統(tǒng)發(fā)電方式成本匹配(度電成本0.4元以下)的技術(shù)前景以及合作電站營(yíng)運(yùn)模式的全國(guó)乃至全球快速?gòu)?fù)制能力。公司具備光伏十倍股的潛質(zhì)，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

【概念股解析】

陽(yáng)光電源:西部搶裝拉動(dòng)EPC與逆變器業(yè)務(wù)

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券撰寫(xiě)日期：2013年10月15日

公司半年報(bào)主要內(nèi)容:

公司發(fā)布2013年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告:歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.05~1.18億元，同比增漲70~90%，前三季度EPS為0.32~0.36元，非經(jīng)常性損益0.42億，主要包括募集資金利息收入及政府補(bǔ)助。第三季度EPS為0.15~0.19元。

點(diǎn)評(píng)分析:

公司三季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是在8月底國(guó)內(nèi)光伏補(bǔ)貼政策落實(shí)，并且明確西部地區(qū)的集中式電站標(biāo)桿電價(jià)將在明年下調(diào)，西部地面電站出現(xiàn)搶裝潮，對(duì)國(guó)內(nèi)公司逆變器及電站EPC兩大主業(yè)都有非常強(qiáng)的拉動(dòng)作用。

由于四季度仍然是全年收入確認(rèn)高峰，單季度業(yè)績(jī)超過(guò)三季度可能性非常大，因此全年業(yè)績(jī)超預(yù)期的概率較大。從公司歷年的收入確認(rèn)規(guī)律來(lái)看，具有較強(qiáng)的季節(jié)性，第四季度的收入大幅超過(guò)前三季度，今年公司收入的季節(jié)性仍然存在，因此第四季度收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)的可能性很高，單季度業(yè)績(jī)同樣較高，全年業(yè)績(jī)將超過(guò)此前預(yù)期。

近期國(guó)內(nèi)西部地面電站的搶裝使得逆變器需求短期內(nèi)大幅度增長(zhǎng)，造成階段性供不應(yīng)求，逆變器價(jià)格有上行趨勢(shì)。近期西部的地面電站搶裝潮造成逆變器需求短期內(nèi)大量釋放，而各大逆變器廠家的產(chǎn)能擴(kuò)張需要一定的時(shí)間，導(dǎo)致供需關(guān)系緊張，出現(xiàn)了階段性的供不應(yīng)求，逆變器價(jià)格出現(xiàn)上行趨勢(shì)。

西部電站的搶裝也大幅度拉動(dòng)公司電站EPC業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了滿(mǎn)足下游電站業(yè)主的快速增加的需求，公司EPC業(yè)務(wù)的規(guī)納能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大，并且交付時(shí)間也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有較大的概率遠(yuǎn)超原先計(jì)劃的80~100MW體量。

由于公司兩大主業(yè)均加速發(fā)展，上調(diào)2013、14、15年的EPS為0.59、0.83、1.23元，對(duì)應(yīng)的PE分別為52、37、25倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)到40元。

【概念股解析】

隆基股份:業(yè)績(jī)同比大幅改善

研究機(jī)構(gòu)：民族證券撰寫(xiě)日期：2013年10月18日

公司發(fā)布1-9月份業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)2013年1-9月歸屬于母公司的凈利潤(rùn)盈利4000萬(wàn)元-4200萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)179%以上。推算出三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1905-2105萬(wàn)元，去年同期凈利潤(rùn)為負(fù)。 硅片銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，單晶硅片產(chǎn)能淘汰基本到位，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大。公司2013年前三季度硅片銷(xiāo)量比上年同期增長(zhǎng)69.5%，其中出口銷(xiāo)量比上年同期增長(zhǎng)257.7%，平均單位售價(jià)比上年同期下降22.2%，硅片銷(xiāo)售收入總額比去年同期增長(zhǎng)31.9%。

第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為2100萬(wàn)元，環(huán)比二季度的3700萬(wàn)元出現(xiàn)較大幅度的下滑，應(yīng)該是毛利率有所下滑。三季度以來(lái)單晶硅片價(jià)格保持平穩(wěn)，多晶硅料在對(duì)美國(guó)反傾銷(xiāo)的影響下有所上漲，致使公司毛利率出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)四季度公司毛利率將會(huì)恢復(fù)上升的態(tài)勢(shì)，一方面多晶硅價(jià)格四季度將保持穩(wěn)定或有小幅下滑，另一方面公司的成本處于持續(xù)下降中，四季度500MW硅片產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司硅片的銷(xiāo)量將迅速增加。四季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)環(huán)比將有所增長(zhǎng)。

公司產(chǎn)品70%出口韓國(guó)。臺(tái)灣，加工后出口到美、日、歐，可以避免雙反的不利影響，同時(shí)歐盟對(duì)中國(guó)組件的價(jià)格承諾也有利于單價(jià)較高的國(guó)內(nèi)單晶硅的出口，美國(guó)、日本的屋頂電站系統(tǒng)成本是組件成本的5倍以上，因此對(duì)單晶硅的需求更大。

隨著公司年底硅片產(chǎn)能擴(kuò)充到1.6GW，明年硅片產(chǎn)能擴(kuò)充到3GW。美國(guó)市場(chǎng)今年安裝量預(yù)計(jì)在5GW以上，日本市場(chǎng)今年安裝量預(yù)計(jì)在6GW以上，海外市場(chǎng)對(duì)單晶需求的快速增加將使得公司產(chǎn)能仍將保持高利用率，未來(lái)兩年將保持高速增長(zhǎng)。

推薦評(píng)級(jí):預(yù)測(cè)公司 2013-2015 年的EPS分別為0.22，0.48和0.71 元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng) P/E為64倍、30倍和20倍。隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)大和生產(chǎn)成本的持續(xù)下降， 公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，給予 “增持”評(píng)級(jí)。

【概念股解析】

中利科技:電站收益尚未大規(guī)模確認(rèn)

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券撰寫(xiě)日期：2013年08月28日

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.58元、0.76元和0.94元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.8倍、18.9倍和15.2倍。公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

要點(diǎn):

公司中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期:公司2013年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.91億元，同比增長(zhǎng)7.98%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損1.60億元，同比減少243.44%；EPS為-0.33元。公司在一季報(bào)中曾預(yù)計(jì)半年度凈利潤(rùn)為虧損1.2-1.5億元，公司中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)告值，也低于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司還預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)為虧損2.2-2.6億元。

光伏收入快速增長(zhǎng)，盈利能力有所下降:受宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，公司的電纜業(yè)務(wù)面臨較大的挑戰(zhàn)，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.03億元，小幅下滑6.26%。光伏業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，上半年光伏組件及電站實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12.12億元，同比增長(zhǎng)25.64%；光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入4886萬(wàn)元。電纜業(yè)務(wù)的毛利率同比下滑3.01個(gè)百分點(diǎn)，而光伏組件及電站的毛利率也同比下滑9.09個(gè)百分點(diǎn)，因此公司上半年毛利率從去年同期的18.05%下滑至12.62%，盈利能力有所下降。

期間費(fèi)用增長(zhǎng)明顯:公司上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.40%、6.50%與7.44%，同比分別提升了0.18、1.48與4.24個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，一方面，公司固定資產(chǎn)陸續(xù)投入使用，利息資本化金額較大幅下降；另一方面，公司光伏電站建設(shè)全面鋪開(kāi)，融資規(guī)模擴(kuò)大，融資成本提高，利息支出增加。

應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善:公司二季度末應(yīng)收賬款為38.34億元，較年初的31.53億元持續(xù)增加；而存貨較年初有所減少。公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出1.44億元，同比環(huán)比均有所改善。

光伏電站開(kāi)發(fā)順利，收益確認(rèn)在四季度:公司目前已在青海、新疆、甘肅、內(nèi)蒙、江蘇等省大規(guī)莫展光伏電站開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)全年開(kāi)工建設(shè)光伏電站600MW，成為國(guó)內(nèi)主要的光伏電站開(kāi)發(fā)商之一。由于行業(yè)的固有模式與慣例，電站一般在四季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。公司有望憑借自身的資源優(yōu)勢(shì)鎖定大客戶(hù)并復(fù)制此前的成功模式，在四季度將集中確認(rèn)電站轉(zhuǎn)讓收益，屆時(shí)將一舉扭轉(zhuǎn)虧損經(jīng)營(yíng)的局面。

【概念股解析】

愛(ài)康科技:20MW電站獲批，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券撰寫(xiě)日期：2013年10月16日

事件描述

愛(ài)康科技發(fā)布公告，公司青海蓓翔四期20MW太陽(yáng)能電站項(xiàng)目獲青海省發(fā)改委核準(zhǔn)的批復(fù)。

事件評(píng)論

青海蓓翔四期獲地方發(fā)改委核準(zhǔn)，電站業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。公司本次獲得小路條的項(xiàng)目是青海共和三期20MW項(xiàng)目(內(nèi)部編號(hào)第四期)，項(xiàng)目建設(shè)主體為公司控股孫公司青海蓓翔新能源開(kāi)發(fā)有限公司，預(yù)計(jì)2013年年底項(xiàng)目建成并具備并網(wǎng)條件。2011年以來(lái)公司開(kāi)始涉足電站業(yè)務(wù)，截至目前，公司青海一、二、三期共45MW太陽(yáng)能電站項(xiàng)目及新疆一期20MW項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，新疆二期20MW項(xiàng)目及朝陽(yáng)愛(ài)康一期10MW電站項(xiàng)目在建。同時(shí)，公司亦積極開(kāi)展分布式電站業(yè)務(wù)，蘇州盛康光伏2.23MW及江蘇萬(wàn)事興3.24MW屋頂項(xiàng)目已開(kāi)始開(kāi)展前期工作，電站業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)將為公司帶來(lái)利潤(rùn)增量。

制造業(yè)務(wù)將受益全球光伏需求增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)電站規(guī)攆速擴(kuò)容。公司制造業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池邊框、EVA膠膜和安裝支架。今年以來(lái)，全球光伏組件需求增速預(yù)計(jì)在20%以上，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)輔材需求有所復(fù)蘇；隨著國(guó)內(nèi)光伏補(bǔ)貼細(xì)則出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)有望加速，2013、2014、2015年裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到8GW、11GW、15GW，公司支架業(yè)務(wù)將明顯受益。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.99億元，同比增長(zhǎng)22.58%。其中，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)安裝量直接相關(guān)的支架銷(xiāo)售收入達(dá)到1.37億元，同比增長(zhǎng)188.22%。

業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)移，電站有望成為今后公司主要利潤(rùn)來(lái)源。從公司業(yè)務(wù)布局和行業(yè)需求走勢(shì)來(lái)看，后續(xù)光伏組件輔材業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，支架業(yè)務(wù)將受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，公司業(yè)務(wù)發(fā)展重心將逐步轉(zhuǎn)移到電站開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)上來(lái)，也將成為今后主要的利潤(rùn)來(lái)源。目前，公司除已經(jīng)建成65MW大型電站并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)外，另有30MW大型電站和5.47MW分布式電站在建，同時(shí)在遼寧、新疆、青海等地仍有持續(xù)的建設(shè)規(guī)劃。公司在分布式電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)上走在行業(yè)前列，有望率先探索出符合中國(guó)實(shí)際情況和公司轉(zhuǎn)型需求的分布式電站發(fā)展商業(yè)模式，值得持續(xù)關(guān)注。

維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013、2014年實(shí)現(xiàn)EPS為0.06元、0.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為130、81倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

【概念股解析】

海潤(rùn)光伏點(diǎn)評(píng)報(bào)告:三季度利潤(rùn)環(huán)比轉(zhuǎn)正

研究機(jī)構(gòu)：民生證券撰寫(xiě)日期：2013年10月17日

公司公告三季度報(bào)告，1-9月份營(yíng)業(yè)收入36.69億元，同比增長(zhǎng)0.36%，凈利潤(rùn)虧損2.25億元。其中三季度凈利潤(rùn)340萬(wàn)元，季度環(huán)比轉(zhuǎn)正。

分析與判斷：

單季度利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，制造業(yè)板塊回暖，三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入16.09億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1709萬(wàn)元，凈利潤(rùn)340萬(wàn)元，較前兩個(gè)季度虧損有著顯著提升。

三季度利潤(rùn)轉(zhuǎn)正主要原因?yàn)?，下半年?guó)內(nèi)市場(chǎng)顯著好轉(zhuǎn)，組件價(jià)格由上半年3.8元/W上漲至4.1-4.2元/W，預(yù)計(jì)公司成本下半年較上半年下降8-10%，制造業(yè)環(huán)節(jié)迎來(lái)開(kāi)始回暖，四季度業(yè)績(jī)將有著明顯提升。

預(yù)計(jì)明年公司組件環(huán)節(jié)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

預(yù)計(jì)2013年整體市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，全球增速預(yù)計(jì)有望達(dá)30%，而國(guó)內(nèi)增速明年有望增長(zhǎng)達(dá)40%-50%，預(yù)計(jì)2014年公司毛利率保持穩(wěn)定在13%-15%，較今年虧損有著大幅增長(zhǎng)。公司作為A股電池、組件龍頭，國(guó)內(nèi)出貨量逐步提升，電池、組件環(huán)節(jié)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

期待電站轉(zhuǎn)讓收益

近兩年國(guó)內(nèi)電站建設(shè)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，今明兩年預(yù)計(jì)裝機(jī)量在8GW、12GW，同時(shí)隨著地面電站建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-建設(shè)模式的成熟，20年電價(jià)補(bǔ)貼的即將出臺(tái)，電站開(kāi)發(fā)龍頭將顯著收益。

公司前期在電站開(kāi)發(fā)板塊布局良好，和順風(fēng)光電合作順利，若電站項(xiàng)目現(xiàn)金回流，公司地面電站建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-建設(shè)模式將得以快速?gòu)?fù)制，后續(xù)電站滾雪球式開(kāi)發(fā)帶來(lái)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.07元、0.29元和0.51元，考慮到目前電站轉(zhuǎn)讓的不確定性，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

【概念股解析】

東方日升:受益EVA膠膜產(chǎn)業(yè)整合和行業(yè)景氣回升

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券撰寫(xiě)日期：2013年10月16日

維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元。公司以6.72元/股向江蘇斯威克股東定增發(fā)行5.5億元收購(gòu)其100%股權(quán)，同時(shí)非公開(kāi)發(fā)行股票募集不超過(guò)1.83億元配套資金。維持2013-2015年EPS預(yù)測(cè)0.10、0.18、0.25元，維持增持評(píng)級(jí)〖慮定增并購(gòu)江蘇斯威克，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS0.16、0.27、0.36元，基于公司停牌期間的光伏板塊估值提升和收購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊耦A(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元。

整合上游EVA膠膜，盈利能力提升。公司通過(guò)收購(gòu)輔料公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，可增強(qiáng)組件成本控制能力，并帶來(lái)額外的業(yè)績(jī)回升動(dòng)力。

作為組件必備封裝材料，EVA膠膜具有一定進(jìn)入壁壘，是產(chǎn)業(yè)鏈上盈利能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)(毛利率30%以上)，隨著行業(yè)回暖，對(duì)EVA膠膜仍具有較強(qiáng)的需求。2012年國(guó)內(nèi)EVA膠膜需求6萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)占比僅42%，在光伏制造廠商嚴(yán)控成本的趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)EVA產(chǎn)品憑借與海外相近的質(zhì)量和更高的性?xún)r(jià)比，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

受益光伏景氣持續(xù)回升。隨著國(guó)內(nèi)一系列扶持政策落地，國(guó)內(nèi)光伏需求向好，價(jià)格企穩(wěn)小幅回升。受益于四季度西部電站搶裝和分布式示范項(xiàng)目啟動(dòng)，行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，并由下游向中上游傳導(dǎo)，公司的組件和EVA膠膜產(chǎn)能利用有保障。預(yù)計(jì)年底將推出可再生能源配額制和分布式細(xì)化政策，政策環(huán)境進(jìn)一步完善，提升公司業(yè)績(jī)回升確定性。

催化劑∩再生能源配額制和分布式細(xì)化政策落地，光伏上市公司三季報(bào)披露(驗(yàn)證出貨量、毛利率和業(yè)績(jī)的持續(xù)復(fù)蘇)。

【概念股解析】

向日葵:電站轉(zhuǎn)讓貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，新興市場(chǎng)是后續(xù)看點(diǎn)

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券撰寫(xiě)日期：2013年08月02日

事件描述

向日葵發(fā)布2013年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比下降15.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2937萬(wàn)元，EPS為0.06元。其中，2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比下降30.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1876萬(wàn)元；2季度EPS為0.04元，1季度為0.02元。

公司中期擬使用資本公積金每10股轉(zhuǎn)增12股，不進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。

事件評(píng)論

歐美市場(chǎng)萎縮導(dǎo)致收入下滑，日本和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓漸見(jiàn)成效。上半年受美國(guó)雙反和歐洲整體需求下滑，以及組件價(jià)格同比降低的影響，公司在歐美市場(chǎng)收入萎縮明顯，海外收入同比下降32.30%，進(jìn)而導(dǎo)致總收入同比降15.54%。同時(shí)，公司加大海外新興市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓，2013年上半年通過(guò)日本JET認(rèn)證，與NextEnergy公司簽訂了40兆瓦晶體硅太陽(yáng)能電池組件銷(xiāo)售合同；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.10億元，同比增長(zhǎng)2311.66%。新興市場(chǎng)開(kāi)拓漸見(jiàn)成效，下半年日本及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望帶動(dòng)公司營(yíng)收改善。

上半年凈利潤(rùn)源于電站出售與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2937萬(wàn)，其中子公司盧森堡所持有兩家電站出售取得利潤(rùn)780萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回4575萬(wàn)，電站出售與存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回是利潤(rùn)改善的主要原因。

2季度收入同比下滑環(huán)比微增，凈利潤(rùn)有所改善。從單季度收入來(lái)看，今年2季度為銷(xiāo)售旺季，但公司收入同比下滑30.59%，環(huán)比微增2.53%，主要是受公司出口歐美市場(chǎng)數(shù)量減少以及組件價(jià)格同比下滑影響。凈利潤(rùn)環(huán)比有所改善源于組件價(jià)格環(huán)比上浮與存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回。

電站業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)和日本市場(chǎng)開(kāi)拓是下半年主要看點(diǎn)。2012年3月份，公司公告在云南建設(shè)150MW光伏電站項(xiàng)目；今年3月，公司在羅馬尼亞投資25MW光伏電站。自2012年下半年起公司開(kāi)始電站銷(xiāo)售，一方面提升盈利水平，另一方面盤(pán)活資金用于持續(xù)電站開(kāi)發(fā)。光伏政策即將落地有望帶動(dòng)全年國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模超過(guò)8GW，公司同日本NextEnergy供貨合約也將集中在下半年執(zhí)行，都是公司下半年的主要增長(zhǎng)來(lái)源。

給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。暫不考慮股本轉(zhuǎn)增，預(yù)計(jì)公司2013年-2015年EPS分別為0.14、0.16、0.23，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為86、80、53倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）