2012年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，LP投資者普遍謹(jǐn)慎、投資配置趨于保守，導(dǎo)致中國(guó)PE基金普遍面臨募資困境。與此形成鮮明對(duì)比的是，投資中國(guó)地區(qū)的外資PE基金無(wú)論在新基金成立還是募資完成方面都呈現(xiàn)逆市增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。投資方面，隨著中國(guó)PE市場(chǎng)的整體降溫，外資機(jī)構(gòu)也未能幸免，在中國(guó)投資數(shù)量和規(guī)模雙雙下滑。退出方面，2012年以來(lái)，IPO退出渠道有所收窄，外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)A股IPO退出案例數(shù)量和退出金額均出現(xiàn)大幅下滑。2013年至今，A股IPO持續(xù)冰封，沒(méi)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO退出。

外資PE基金募資逆市增長(zhǎng)

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource 統(tǒng)計(jì)顯示，2009-2011年投資中國(guó)地區(qū)的外資PE基金成立數(shù)量和目標(biāo)規(guī)模整體處于較低水平，2012年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年共披露20支外資PE基金成立并開(kāi)始募集，總計(jì)目標(biāo)規(guī)模182.1億美元。2013年至今，共披露12支外資PE基金成立并開(kāi)始募集，總計(jì)目標(biāo)規(guī)模136.7億美元，新基金成立仍較為活躍。

募資完成方面，2009年至今投資中國(guó)地區(qū)的外資PE基金募資完成規(guī)模整體呈震蕩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource 統(tǒng)計(jì)顯示，2013年至今共披露募資完成外資基金8支，募資完成規(guī)模達(dá)243.7億美元。其中，今年以來(lái)募資完成規(guī)模最大的一支外資PE基金是活躍于中國(guó)市場(chǎng)的華平投資集團(tuán)于5月份完成的第十一期基金，基金規(guī)模達(dá)到112億美元(見(jiàn)圖1、2)。

圖1 2009年至今投資中國(guó)地區(qū)外資PE基金募集數(shù)量

圖2 2009年至今投資中國(guó)地區(qū)外資PE基金募集規(guī)模

外資機(jī)構(gòu)在華投資呈降溫態(tài)勢(shì)

2012年以來(lái)，中國(guó)PE市場(chǎng)明顯降溫，在此背景下，外資VC/PE機(jī)構(gòu)在中國(guó)投資數(shù)量和規(guī)模雙雙下滑。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下CVSource 統(tǒng)計(jì)顯示，2012年共披露244起外資VC/PE機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)案例，投資總額125.5億美元，相比2011年全年(436起案例、投資總額226.8億美元)分別下降44.0%和44.6%。2013年至今，共披露102起外資VC/PE機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)案例，投資總額69.0億美元，呈現(xiàn)較明顯下降趨勢(shì)(見(jiàn)圖3)。

具體案例方面，2009年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)金額較大的案例主要集中于金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。其中，2009年5月，厚樸投資、淡馬錫73億美元入股建設(shè)銀行;2011年4月，京東商城獲得老虎基金、DST等機(jī)構(gòu)15億美元新一輪融資等是近年來(lái)規(guī)模較大的外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)案例(見(jiàn)表1)。

圖3 2009年至今外資VC/PE機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)情況

表1 2009年至今外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)十大披露金額投資案例

IPO退出渠道受阻

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2009-2011年，外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)A股IPO退出案例數(shù)量逐年上升，2011年達(dá)到了16起，創(chuàng)下歷年新高。2010年和2011年累計(jì)賬面退出金額分別為199.0億元、194.6億元。其中，2011年的華銳風(fēng)電，2010年的海普瑞與九州通(兩家加總)為外資機(jī)構(gòu)帶來(lái)的賬面回報(bào)均超過(guò)100億元，在當(dāng)年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中占據(jù)重要地位。2012年以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)缺乏利好因素的形勢(shì)下，PE市場(chǎng)持續(xù)低迷，退出渠道有所收窄。2012年，外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)A股IPO退出案例僅有8起，累計(jì)實(shí)現(xiàn)賬面退出金額25.9億元，退出案例數(shù)量和退出金額均出現(xiàn)大幅下滑。2013年，A股IPO持續(xù)冰封，沒(méi)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO退出(見(jiàn)圖4)。

圖4 2009年至今外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)境內(nèi)IPO退出趨勢(shì)

退出回報(bào)率方面，近幾年A股IPO的PE平均賬面退出回報(bào)率呈逐年遞減趨勢(shì)，由2009年的12.3倍降至2012年的3.7倍，外資機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)平均水平的差距不斷縮小，并在2011年略有趕超。2012年，外資機(jī)構(gòu)A股IPO平均賬面退出回報(bào)達(dá)9.4倍，遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)的平均退出回報(bào)率，主要源于英特爾投資、紀(jì)源資本等機(jī)構(gòu)以19.34倍退出兆日科技對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字的拉動(dòng)作用(見(jiàn)圖5)。

圖5 2009-2012年外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)境內(nèi)IPO退出回報(bào)率比較

(注：高盛103.7倍退出海普瑞、新天域資本184.5倍退出華銳風(fēng)電兩起案例的退出回報(bào)率由于遠(yuǎn)高于平均水平，未納入統(tǒng)計(jì))

2009年至今，從單筆賬面退出金額來(lái)看，新天域資本108億元退出華銳風(fēng)電位于第一位;高盛66.6億元退出海普瑞居于第二位;匯發(fā)基金38.58億元退出九州通居第三(見(jiàn)表2)。從單筆退出回報(bào)率來(lái)看，新天域資本退出華銳風(fēng)電獲得184.5倍退出回報(bào)為目前最高;高盛退出海普瑞獲得103.7倍退出回報(bào)居于第二位;君聯(lián)資本退出聯(lián)信永益獲39.46倍退出回報(bào)居第三位(見(jiàn)表3)。

表2 2009年至今外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)A股IPO賬面退出回報(bào)TOP10

表3 2009年至今外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)企業(yè)A股IPO賬面退出回報(bào)率TOP10