華創(chuàng)證券近日發(fā)布滄州明珠的研究報告稱，公司是國內(nèi)PE燃氣管材管件雙寡頭之一，兩家加起來市場占有率30-40%，較高的壁壘和市場份額確保穩(wěn)定盈利。作為一次性清潔能源，天然氣是未來三五十年的能源發(fā)展方向。11年全國660個城市，已通天然氣的有300多個。十二五期間全國將新建天然氣管道4.5萬公里，未來幾年，每年天然氣管道年均復合增長率將達到15%-20%。

給水管材：聚乙烯最大優(yōu)點是柔韌性，受地震影響小。其次聯(lián)接密封性好，目前來看是世界最好的材料（鋼管缺點是腐蝕和滴漏，pvc缺點是有毒）。國內(nèi)每年的水管管材市場約180萬噸，輸水工程建設將帶動管材市場。公司正在積極拓展給水管材管件業(yè)務，這將成為公司新的亮點。

公司的管材業(yè)務是國內(nèi)配套最齊全，規(guī)格最多。公司管材業(yè)務近三年毛利率為20%，銷量增長率為30%，去年收入11億。11年銷量6萬多噸，12年8萬多噸，預計13年10萬噸，增長30%。蕪湖建了一個分廠，解決了銷售半徑問題。二、BOPA薄膜滄州明珠是國內(nèi)唯一具備BOPA薄膜同步拉升法系統(tǒng)集成能力廠商，全球第一家為日本的尤尼吉。同步法特性好，（1）韌性好，不容易斷；（2）四個方向拉力相當，印刷質(zhì)量好（3）高阻隔性，令食品保質(zhì)期長（一般為半年，BOPA膜為1年）。

同步法比兩步法價格平均高2000元/噸，公司在山東德州收購過一家兩步法企業(yè)，解決了產(chǎn)品高低端問題，事實表明兩步法競爭力不如同步法。公司同步法原有1萬噸（2條生產(chǎn)線），13年再上1條，現(xiàn)在共1.5萬噸產(chǎn)能，為國內(nèi)龍頭企業(yè)（還有日本尤尼吉在無錫有4500噸產(chǎn)能，而佛塑的生產(chǎn)線開工率不足）。BOPA薄膜盈利水平：11年上游己內(nèi)酰胺因反傾銷等原因價格較高，加上食品安全問題造成需求下降，12年變好，13年前兩季度來看比12更好。未來己內(nèi)酰胺隨著供應量增加價格下降，BOPA受益。BOPA銷售情況：11年1.8萬噸，12年2.1萬噸，預計13年2.4-2.5萬噸。

鋰電池市場：二次鋰離子電池除廣泛用于手機、筆記本電腦、MP3等數(shù)碼電子產(chǎn)品外，在電動汽車、電動自行車等一些大功率電池方面也已經(jīng)開始使用。混合動力車符合當今各國能源環(huán)保方面的需求，消費量增速將超過20%。鋰電隔膜作為鋰離子電池的核心材料，將會迎來一輪發(fā)展高峰，預計13年全球隔膜需求量可達5.63億平米。

公司的鋰電隔膜11年10月份能試驗性批量生產(chǎn)，客戶主要有比亞迪和蘇州星恒。鋰電隔膜生產(chǎn)工藝有干法和濕法兩種。其中干法分為雙拉和單拉，公司的拉伸技術有優(yōu)勢。干法代表廠家：美國celgad，星源材質(zhì)和滄州明珠。濕法代表廠家是佛塑。濕法更適用于小電池，特斯拉電池是由小電池組成大電池，就用濕法，但如果一個電池出問題就整體有問題，故干法有其優(yōu)勢。儲能電池（大電池）市場大于動力電池，因此干法市場空間大。另外公司也在改進濕法，研發(fā)一些新的產(chǎn)品。

公司原有鋰電隔膜老線產(chǎn)能600萬平米，13年5月份產(chǎn)能為2000萬平米的新線投產(chǎn)，預計13年新老線產(chǎn)量加起來1300-1400萬平米。新線產(chǎn)品各項指標都優(yōu)于老線，公司鋰電隔膜優(yōu)等品價格為8-9元/平米，差的4-5元/平米，最優(yōu)產(chǎn)品的比率約為20%-30%。優(yōu)品率由設備、工藝、技術、人員共同決定，公司通過管理來提高?？蛻舴矫妫葋喌夏壳坝妹绹鴆elgad，星源材質(zhì)和滄州明珠三家的鋰電隔膜。

預計公司13-15年EPS分別為0.49、0.65和0.83元?？紤]到公司管材、BOPA膜業(yè)務將因為量增而帶來快速增長，而公司的2000萬平米鋰電隔膜新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，將成為公司新亮點，而且將提升公司估值，給予公司強烈推薦的投資評級。