宇通客車擬以42.6億元的價(jià)格收購(gòu)大股東宇通集團(tuán)旗下公司精益達(dá)，這一溢價(jià)率達(dá)到465.7%的交易引來(lái)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

據(jù)投資者報(bào)報(bào)道，5月22日，停牌一個(gè)多月的宇通客車發(fā)布了一份關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，公司擬采取發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買大股東宇通集團(tuán)、猛獅客車（宇通集團(tuán)全資子公司）合計(jì)持有的鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“精益達(dá)”）100%的股權(quán)。

以2014年4月30日為預(yù)估基準(zhǔn)日，精益達(dá)歸屬于母公司股東權(quán)益賬面值為7.53億元，預(yù)估值為42.6億元，增值率為465.7%。交易方案一出，便引來(lái)眾多投資者質(zhì)疑。

按照42.6億元的交易價(jià)格計(jì)算，宇通集團(tuán)對(duì)精益達(dá)的投資將獲得豐厚回報(bào)，其四年半的收益將高達(dá)9.2倍。

值得注意的是，交易預(yù)案顯示，精益達(dá)近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)異常靚麗，且其逾七成的營(yíng)收來(lái)自于與宇通客車的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)交易預(yù)案披露，2011年~2013年，精益達(dá)的營(yíng)業(yè)收入分別為24億元、29.8億元、32.3億元；凈利潤(rùn)為3.4億元、4.6億元、4.9億元。與此相對(duì)應(yīng)，2011年末、2012年末、2013年末，精益達(dá)的資產(chǎn)總額分別為15.8億元、19.0億元、24.7億元，所有者權(quán)益分別為3.5億元、7.1億元、8.1億元。

由此推算可知，2011年~2013年，精益達(dá)的資產(chǎn)收益率ROA分別為21.6%、24.1%、19.9%；凈資產(chǎn)收益率ROE分別為98.1%、64.2%、60.6%；凈利率分別為14.2%、15.3%、15.2%。

交易預(yù)案顯示，精益達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車零部件的生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品為車橋、懸架、線束、吸塑件、艙門及其他。精益達(dá)旗下有一家子公司，鄭州科林車用空調(diào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科林空調(diào)”，精益達(dá)控股70%）和一家分公司鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司高新區(qū)分公司。

精益達(dá)的官方網(wǎng)站顯示，其產(chǎn)品主要包含四大部分，分別為底盤零部件，包含車橋、懸架、消聲器；車用空調(diào)；線束電子，包含汽車線束、汽車電子；內(nèi)外飾品，包含儀表臺(tái)、行李架、艙門、海綿、玻璃鋼、涂料、塑料產(chǎn)品、模具。精益達(dá)稱其盤式前橋、車用空調(diào)、空氣懸架等均具有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，客戶認(rèn)知程度較高。

宇通客車的年度報(bào)告顯示，2011年~2013年，宇通客車通過(guò)精益達(dá)采購(gòu)材料的金額分別為17.5億元、22.2億元、24.1億元，占精益達(dá)營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.9%、74.7%、74.7%。

同樣，2011年~2013年，科林空調(diào)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.0億元、7.0億元、7.5億元，宇通客車通過(guò)科林空調(diào)采購(gòu)材料的金額分別為5.95億元、6.71億元、6.93億元，占科林空調(diào)營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.5%、96.2%、93.0%。

由此可見，精益達(dá)和其子公司科林空調(diào)的營(yíng)業(yè)收入主要依靠與宇通客車的關(guān)聯(lián)交易支撐。

更令人詫異的是，這樣一家“寄生”在宇通客車身上的公司，其近幾年的分紅率卻遠(yuǎn)超寄主。通過(guò)豐厚的利潤(rùn)分配方案，其獲利頗豐。

交易預(yù)案顯示，2011年~2013年，精益達(dá)利潤(rùn)分配金額分別為3.31億元、4.20億元、3.87億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例分別為97%、92%、79%。而同期宇通客車?yán)麧?rùn)分配占合并報(bào)表中歸屬于上市司股東的凈利潤(rùn)比率僅為17%、32%、35%。