公司發(fā)布2013年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.40億元,同比增長(zhǎng)12.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,178.18萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)5.07%;基本每股收益0.15元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為14.35%,比去年同期下降1.11個(gè)百分點(diǎn)。點(diǎn)評(píng):季度業(yè)績(jī)繼續(xù)低迷,但毛利率有所好轉(zhuǎn)。公司三季度收入、利潤(rùn)同比增速分別為5.39%、-2.06%,繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)弱勢(shì),我們認(rèn)為這主要是因?yàn)楣竞髠潆娫礃I(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)(前三季度,此業(yè)務(wù)收入下降9.19%,而上半年收入還增長(zhǎng)6.06%)。但公司三季度毛利率環(huán)比提升2.67個(gè)百分點(diǎn)。

儲(chǔ)能電池：增長(zhǎng)較快,未來(lái)潛力大。儲(chǔ)能包括工業(yè)儲(chǔ)能(包括集中和分布式)和戶用儲(chǔ)能,目前由于下游市場(chǎng)不成熟以及經(jīng)濟(jì)性等原因,目前處于示范應(yīng)用階段。公司積極開(kāi)拓新能源儲(chǔ)能領(lǐng)域,前三季度儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)79.66%,這為后期儲(chǔ)能市場(chǎng)的增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

動(dòng)力電池：盈利水平仍處低位,未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)新的成長(zhǎng)。前三季度公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30.51%,毛利率僅為10.53%(同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)),總體盈利能力與上年基本持平。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)需求的變化,毛利率進(jìn)一步下滑的可能性將逐步降低。同時(shí),公司動(dòng)力電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化:低速電動(dòng)車用動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)展迅速,前三季度公司低速電動(dòng)車電池的銷售額達(dá)1810.17萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)551.00%。

后備電池：4G建設(shè)是看點(diǎn),海外市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓。前三季度公司后備電池業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)4G建設(shè)將在年底及明年加速投資,這有望帶來(lái)新的增長(zhǎng),但長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性不強(qiáng)。前三季度,公司海外后備電源業(yè)務(wù)較上年同期增長(zhǎng)80%。

新產(chǎn)品儲(chǔ)備具有相對(duì)優(yōu)勢(shì),亮點(diǎn)較多。1、高溫電池:前三季度實(shí)現(xiàn)銷售額同比增長(zhǎng)130.67%。2、通信后備用鋰離子電池:全球通信網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和更新?lián)Q代的逐步加快將帶較大的市場(chǎng)。3、鉛炭電池:公司已開(kāi)始第二代鉛炭電池技術(shù)的研究。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.25、0.34、0.46元,對(duì)應(yīng)10月24日收盤價(jià)(7.48元)的市盈率分別為30、22和16倍,未來(lái)公司儲(chǔ)能、動(dòng)力電池仍具有較大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間,維持“增持”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)打開(kāi)；動(dòng)力電池產(chǎn)品提價(jià)；通信電池大額中標(biāo)；行業(yè)整頓力度加大。

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期；動(dòng)力電池毛利率維持較低水平；通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。