據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，前天業(yè)內(nèi)翹首以盼的《售電公司準入與退出管理辦法》和《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務管理辦法》兩大核心文件終于出爐。分析人士一致認為，這兩大文件堪稱新電改兩年來改革力度最大的政策，電網(wǎng)壟斷能力大幅受限，將在根本上有效推進整個改革進程。如何來看電改實質(zhì)性推動給相關(guān)公司帶來的投資機會，國金證券財富管理中心分析師黃岑棟做出了分析解讀。

經(jīng)濟之聲：發(fā)改委公布的《售電公司準入與退出管理辦法》，明確售電公司準入條件，意味著更大的市場開放度。自從去年新電改方案公布后，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國成立的售電公司達到600家左右，其中民營資本更為活躍。售電側(cè)進一步放開，市場競爭主體多起來，對參與售電的公司來說意味著什么？

黃岑棟：我覺得未來市場當中的競爭可能會更加激烈。從未來的角度上來看，我們覺得售電市場可能還是多元化的結(jié)構(gòu)，有一些電網(wǎng)企業(yè)中蛻變而出的獨立的售電公司，也有一些牌照開放后的新進入者。隨著未來市場的進一步開放，差異化的服務和競爭策略有可能是一個比較重點的關(guān)注方向。可能會有一些售電公司主要是服務于一些工業(yè)的大客戶，還有一些售電公司可能會去服務于居民和商業(yè)客戶。對于這些售電企業(yè)而言，它們都有一些比較好的發(fā)展模式，或者能夠創(chuàng)新出一種發(fā)展的模式，成為他們的核心競爭力。總體而言，未來這個行業(yè)的競爭會越來越激烈。

經(jīng)濟之聲：按照此次發(fā)改委的規(guī)定——售電公司資產(chǎn)總額在2千萬元至1億元人民幣的，可以從事年售電量不超過6至30億千瓦時的售電業(yè)務；資產(chǎn)總額在1億元至2億元人民幣的，可以從事年售電量30至60億千瓦時的售電業(yè)務；而資產(chǎn)總額在2億元人民幣以上的，不限制售電量，這是否意味著政策對大型售電公司更為有利？

黃岑棟：售電公司未來競爭力的加強，不是在于它們能夠售出多少度電，而是在于它們發(fā)展的模式以及它們最終服務的群體。比如一些售電比較多的企業(yè)，可能面向的是工業(yè)企業(yè)，那就毛利而言，可能并不見得會非常大。而對于一些售電量不是特別高的企業(yè)來說，他很有可能面向的是終端用戶，是一些商業(yè)客戶或者是服務于居民，如果它們的發(fā)展模式是比較創(chuàng)新的，那我覺得有可能他們的毛利反而比一些售電量比較多的大型售電企業(yè)更高。所以從利潤的角度上來看，不是說規(guī)模越大越好，而是在于他們有沒有后期的核心競爭力。

經(jīng)濟之聲：分析認為在這樣的格局下，售電公司要在競爭中獲得機會，要么有穩(wěn)定的用戶資源、或者有電源資產(chǎn)、或者有獨有的配電網(wǎng)絡。是否發(fā)售一體、或者發(fā)配售一體的售電公司最后會脫穎而出？

黃岑棟：我覺得，初期有可能一些有用戶資源、電源資源或者有一些配電網(wǎng)絡資源的公司會具有一定的優(yōu)勢。但是往后面發(fā)展的話，就不盡是如此。我們現(xiàn)在基本上可以分成五類，第一類是電網(wǎng)售電公司，本身有一些配網(wǎng)上的優(yōu)勢。第二類屬于發(fā)電企業(yè)的售電公司，它的優(yōu)勢是本身就有電源。第三類公司是園區(qū)售電公司，它的優(yōu)勢也是具有一定的配網(wǎng)優(yōu)勢。其他還有一些社會的獨立售電公司和節(jié)能售電公司，它們的優(yōu)勢在于有用戶并且有服務。這五類公司應該說各有自己一些優(yōu)勢。前面談到更多的是前面的三類，比如有配網(wǎng)的、有電源優(yōu)勢的，顯然具有一定的先發(fā)優(yōu)勢或者是具有一定的資源優(yōu)勢。但是未來隨著競爭更加激烈，用戶后期更加關(guān)注的是你的服務，所以我覺得后期應該服務才是一個最重要的競爭力的體現(xiàn)。

經(jīng)濟之聲：按照發(fā)改委公布的《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務管理辦法》，鼓勵電網(wǎng)企業(yè)與社會資本通過股權(quán)合作等方式成立產(chǎn)權(quán)多元化公司經(jīng)營配電網(wǎng)。重新定義增量配網(wǎng)，明確政府而非電網(wǎng)為驗收主體。投資者如何來理解此輪改革中配網(wǎng)公司角色的變化？

黃岑棟：其實電改本身分成兩部分：第一部分是售電側(cè)的改革，這部分整體而言阻力并不是特別大。第二個部分就是關(guān)于配電網(wǎng)側(cè)的改革，在輸電、配網(wǎng)這方面的阻力會顯得比較大，因為你無論是通過增量的配電網(wǎng)的運營權(quán)也好，還是通過一種股權(quán)的多元化去實行改革也好，基本上都會觸及現(xiàn)有電網(wǎng)的核心利益，所以我們覺得阻力會比較大。我們可以看一下最近的一個改革方法，基本上都是處在一種有序進展的過程中。這個有序基本上表現(xiàn)在幾個方面：第一個方面，它實際上是明確了配網(wǎng)電壓的等級，比如說它在110千伏以下還是規(guī)劃為配網(wǎng)，這個配網(wǎng)基本上就是由縣級來進行提供。從整體資產(chǎn)的角度上來看，110千伏以下的這些配網(wǎng)其實對現(xiàn)在的電網(wǎng)公司的影響是比較小的，現(xiàn)在220kV以上的現(xiàn)在還停留在或者是仍然保留在電網(wǎng)的公司。從這個角度上看，它是處在一個循序漸進的過程中。此外我還關(guān)注到，這個文件當中指出，地方的政府能源管理部門是負責增量的配電網(wǎng)的項目管理。我們要充分理解“增量”這兩個字，也就是存量的利益不會馬上進行變更，變的是增量，而這個增量也是屬于一種循序漸進的過程。但整體而言，我們覺得對于配電網(wǎng)方面的一些改革，后期應該還會有進一步的政策出臺。在這些政策出臺之后，對于目前的配網(wǎng)公司而言，他們有可能會面臨比較多的利益上的分割，后期在這方面我們要具體再看。

經(jīng)濟之聲：涪陵電力（600452）公司股價近期也是創(chuàng)下新高，今年9月1日重慶電力交易中心正式掛牌成立，市場預計公司下一步將成立市場化的配售電公司，公司區(qū)域內(nèi)擁有完善的供電網(wǎng)網(wǎng)絡、可靠的供電能力，公司在此輪電改中是否有較大競爭優(yōu)勢？

黃岑棟：我覺得這家公司未來還是值得期待的。首先，它其實也是收購了國網(wǎng)配電網(wǎng)的一些節(jié)能的資產(chǎn)。從這個業(yè)務上來看，目前基本上是它的第二主營業(yè)務，未來我們覺得它可以實現(xiàn)的收入超過四億元是一個大概率的事情，那么這部分后期應該是值得期待的。此外，我們覺得它的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務的平臺上面，有可能還會有進一步的資產(chǎn)注入，這也是未來的一個看點。此外，它有可能后期會成立一個配售電的公司。我覺得它后期如果切入到這樣一個領域的話，對它整體的售電業(yè)務有可能也會帶來一個比較好的利潤增長點。綜上來看，我們覺得這家公司未來的盈利應該是值得期待的。

經(jīng)濟之聲：目前公司控股股東川東電力經(jīng)過調(diào)整已成為國網(wǎng)節(jié)能公司全資子公司。市場預計未來國網(wǎng)有可能將工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)注入公司，目前公司的估值是否對未來資產(chǎn)注入有所預期？

黃岑棟：我覺得這家公司目前整體的估值，其實已經(jīng)有所包含未來的資產(chǎn)注入的預期。因為我們現(xiàn)在來看，它整體的估值基本上也是要達到了將近40倍左右，其實這個估值還是顯得有一些高的，其實也是隱含了這方面的資產(chǎn)注入。