力帆股份(601777)業(yè)績(jī)：2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114億元,比上年同期增長(zhǎng)了13%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.86億元,同比下降9%,每股收益0.4元。其中第四季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29%,歸母凈利潤(rùn)同比下降63%。

點(diǎn)評(píng)：公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,營(yíng)業(yè)收入符合預(yù)期,但利潤(rùn)受到政府補(bǔ)貼降低、匯兌損失及費(fèi)用增加等因素影響,低于預(yù)期,其中第四季度利潤(rùn)大幅下滑。主要原因:1、政府補(bǔ)貼同比減少1.21億,其中節(jié)能惠民補(bǔ)貼減少0.93億元,出口補(bǔ)貼降低0.39億元;2、俄羅斯盧布貶值,匯兌損失同比增加0.4億元;3、人工成本和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加。展望2015年,俄羅斯盧布已經(jīng)好轉(zhuǎn),節(jié)能惠民補(bǔ)貼于2014年開始重新啟動(dòng),公司多款新車下線,公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其他看點(diǎn):l提前布局電動(dòng)車分時(shí)租賃,創(chuàng)新電動(dòng)車推廣模式。我們認(rèn)為新能源汽車的分時(shí)租賃模式有望超越杭州“微公交”模式,成為當(dāng)前電動(dòng)車推廣的最佳模式之一。

力帆電動(dòng)車鋰電換電系統(tǒng)國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先,獲得央視特約報(bào)導(dǎo)。公司在2015年重慶云博會(huì)展出公司互聯(lián)網(wǎng)汽車技術(shù),并提出運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)新能源汽車的發(fā)展。

我們預(yù)計(jì)公司有望結(jié)合分時(shí)租賃模式和電動(dòng)車換電技術(shù)推出換電技術(shù)分時(shí)租賃業(yè)務(wù)。2014年年報(bào)顯示公司正探索能源站管理模式及盈利模式,爭(zhēng)取換電功能電動(dòng)車在各大城市出租車運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。我們十分看好公司基于換電技術(shù)在新能源汽車分時(shí)租賃、出租車運(yùn)營(yíng)等方面的拓展。

低速電動(dòng)車多款新車即將下線，行業(yè)龍頭地位逐步顯現(xiàn)。低速電動(dòng)車市場(chǎng)空間超過(guò)1000億元,盡管當(dāng)前國(guó)家政策仍處于空窗期,但是并不妨礙行業(yè)迅猛發(fā)展,2014年產(chǎn)銷增速維持50%左右。力帆針對(duì)廣大農(nóng)村市場(chǎng)需求,結(jié)合自身乘用車生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)銷商渠道資源優(yōu)勢(shì),針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng),推出具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和全新車型,低速電動(dòng)車龍頭地位逐步顯現(xiàn)。

深度挖掘汽車產(chǎn)業(yè)鏈金融。汽車金融是汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的重要部分,國(guó)外汽車發(fā)達(dá)國(guó)家汽車金融在汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)中占比約24%。公司已成立或參股重慶銀行、財(cái)務(wù)公司、融資租賃公司等,有望依托金融平臺(tái),深耕汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈、汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù),深度挖掘汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn),并好的支撐公司開展包括小微項(xiàng)目和汽車租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

股價(jià)催化劑:分時(shí)租賃模式推出;低速電動(dòng)車國(guó)家政策出臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新車銷量或不達(dá)預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)或不景氣;金融與制造業(yè)或未有效協(xié)同。