建設分布式的重點區(qū)域霧霾嚴重。近期全國20個省份104個城市空氣質量達到重污染,京津冀和長三角重污染區(qū)已連成片。根據國家能源局發(fā)布的2014年各省光伏發(fā)電規(guī)模預方案,用電價格水平較高、電力負荷較大、控制能源消費總量任務較重的長三角(30%)、珠三角(13%)、京津冀(12%)成為建設分布式光伏的重點區(qū)域,新增分布式裝機占全國分布式總規(guī)模55%。
    環(huán)保壓力提升分布式裝機目標兌現的確定性。國內近80%發(fā)電量由煤炭提供,只有改變以煤炭和石油為主的能源結構,大力發(fā)展光伏等新興能源,才能從源頭上解決PM2.5的影響。近期霧霾引發(fā)的環(huán)保壓力將增強政府在東部地區(qū)發(fā)展分布式光伏的決心,進一步提升對分布式的支持力度,2014年新增裝機12GW的確定性提升。同時,環(huán)保壓力將倒逼地方政府支持本地分布式光伏建設,加強并網、配套電網建設和后續(xù)監(jiān)管,并增強給予額外地方補貼的意愿。
    預計分布式新增裝機繼續(xù)向長三角、京津冀傾斜。目前國家能源局負責全國分布式發(fā)電的總量平衡控制和年度指導規(guī)模管理,綜合考量經濟條件、用電價格、電力負荷和環(huán)保治理等因素,長三角、京津冀和珠三角仍是未來推廣分布式的最佳地區(qū)。根據我們的測算,這些地區(qū)的分布式項目IRR均高于12%:京津冀(17-23%)、珠三角(18%)、長三角(13-16%)。在國內光伏裝機重心逐漸從大型地面電站向分布式電站切換的背景下,上述地區(qū)從事分布式電站建設和運營的光伏企業(yè)將持續(xù)受益。
    維持行業(yè)增持評級。我們認為,隨著配套政策的持續(xù)完善和商業(yè)模式的逐漸成熟,分布式光伏將成為光伏行業(yè)重要的投資主線。推薦愛康科技(業(yè)績拐點、電站運營高彈性、有向分布式電站運營拓展的預期)、林洋電子(分布式電站EPC對業(yè)績高彈性貢獻)和陽光電源(國內新增裝機確定性提升,對逆變器需求拉動)。