2012年，深創(chuàng)投將所持歐菲光的股份減持到只剩2.97%，短短幾個(gè)月過后，歐菲光在二級市場上成為眾多機(jī)構(gòu)追逐的“香餑餑”。

而更令業(yè)內(nèi)人士咋舌的是，在20元/股左右的價(jià)格賣出歐菲光之后，深創(chuàng)投又成為這眾多追捧歐菲光機(jī)構(gòu)之一，并隨后在2013年1月以37元/股的價(jià)格參與了歐菲光的定增。

此后歐菲光股價(jià)高歌猛進(jìn)，中間經(jīng)歷了一次10轉(zhuǎn)增10派2.1元的除權(quán)，股價(jià)在7月4日達(dá)到除權(quán)后的最高點(diǎn)59.49元，相當(dāng)于復(fù)權(quán)后的近120元。

雖然無論是一級還是二級市場，深創(chuàng)投在歐菲光項(xiàng)目上已賺得盆滿缽滿，但短短幾個(gè)月內(nèi)，20元左右出，37元進(jìn)，無論怎么看都不像是合理的買賣。

但在其項(xiàng)目負(fù)責(zé)人金燕看來，這種投資路徑并沒有不合理的地方，她有自己的看法。

上市前追加投資

創(chuàng)新資本第二次又投了1038.89萬元，持股比例上升至14.72%。

2012年，深創(chuàng)投在歐菲光這個(gè)項(xiàng)目上凈賺了3個(gè)多億。如果不包括定增那部分，截至目前，深創(chuàng)投所持有的歐菲光股票市值大概在5個(gè)億左右。

歐菲光成立于2004年，主營業(yè)務(wù)是紅外截止濾光片，即手機(jī)攝像頭上的鍍膜，董事長蔡榮軍曾在光學(xué)企業(yè)外企工作過，技術(shù)比較強(qiáng)。2006年，深創(chuàng)投負(fù)責(zé)歐菲光項(xiàng)目的是旗下深圳創(chuàng)新資本基金的高級項(xiàng)目經(jīng)理金燕。

據(jù)金燕介紹，“蔡榮軍是個(gè)干事的人，當(dāng)時(shí)用來鍍膜的設(shè)備是從德國萊寶公司買的，一臺要1000多萬，而萊寶機(jī)功能很全，光做這一個(gè)其實(shí)有點(diǎn)浪費(fèi)了。他就自己造設(shè)備，專門生產(chǎn)鍍膜產(chǎn)品，這樣把成本降到了100多萬，價(jià)格比那個(gè)差十倍。所以在紅外截止濾光片成了全球市場老大。”

根據(jù)歐菲光招股說明書中顯示，2006年11月創(chuàng)新資本投了1941.18萬元，以每股3.92元的價(jià)格持有了歐菲光11%的股份。

不過，很快地在2007年6月因?yàn)闅W菲光擴(kuò)產(chǎn)，需要購買設(shè)備和廠房，要進(jìn)行第二輪的融資，當(dāng)時(shí)金燕有點(diǎn)猶豫，“我在蔡榮軍這個(gè)案子上幾個(gè)晚上睡不著覺，因?yàn)闅W菲光還處于轉(zhuǎn)型階段，產(chǎn)品規(guī)模小，存在天花板的問題。” 當(dāng)時(shí)長期為歐菲光供貨的一家企業(yè)總裁對他們公司的評價(jià)也并不高，對蔡榮軍的技術(shù)也存在質(zhì)疑。

然而，投資家們總是理性的樂觀派，看多者能夠看到這行業(yè)未來的發(fā)展前景。創(chuàng)新資本第二次又投了1038.89萬元，持股比例上升至14.72%。

而蔡榮軍也不負(fù)眾望，敏銳地抓住了產(chǎn)業(yè)鏈下游手機(jī)觸模屏的先機(jī)，生產(chǎn)了電阻式觸摸屏，獲得了不錯(cuò)的回報(bào)，在投產(chǎn)的第一年就獲得了30.24%的毛利率，銷售收入達(dá)到3311.72萬元。

5次減持

“我們投歐菲光已經(jīng)5年了，錢要循環(huán)，我們公司要看業(yè)績，不可能老捂著?！?

創(chuàng)新資本最后一次出現(xiàn)在歐菲光的股權(quán)變動(dòng)的公告上是在2012年5月5日。從2011年8月10日解禁后，創(chuàng)新資本就分5個(gè)階段陸續(xù)賣出了其所持有的6.03%的股份，股票價(jià)格區(qū)間在18.02元/股—24.8元/股。

其實(shí)創(chuàng)新資本在9月份減持是早有打算的。根據(jù)歐菲光公告顯示，2011年1月4日作為該公司董事的金燕已經(jīng)提交了辭職報(bào)告。

從2011年9月1日至2012年3月7日，深創(chuàng)投已減持了4.99%的股份，幾乎是所持股份的一半，按照每股平均價(jià)格21.105元計(jì)算，創(chuàng)新資本直接套利20224.09萬元，考慮轉(zhuǎn)增十送十股的影響，投資回報(bào)約為20倍(不包括現(xiàn)金股利)。

此后創(chuàng)新資本又通過競價(jià)交易和大宗交易的方式在當(dāng)年又減持了3.08%，至2012年12月31日僅持有歐菲光股票為2.97%。

據(jù)了解，在創(chuàng)新資本選擇減持股票是要上會的，由投資決策委員會來定，但具體在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)減持，則需業(yè)務(wù)部門來管理，需要隨機(jī)行事，不要拋到最低點(diǎn)，這也是業(yè)務(wù)部門人員考核的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

同創(chuàng)偉業(yè)曾在接受本報(bào)記者采訪時(shí)感慨歐菲光項(xiàng)目退早了，本可以獲得比現(xiàn)在多4倍的收益。歐菲光5月份才剛剛拿到韓國三星電子的、電容式觸摸屏的合格供應(yīng)商資格。在2011年下半年正式投產(chǎn)，所得銷售收入達(dá)到34236.32萬元。

然而，金燕否認(rèn)了減持過早這一說法。她向記者解釋：“基本上市鎖定期一過我們逢高就會拋一點(diǎn)，因?yàn)槲覀冇泄善背?，我們在歐菲光大漲時(shí)其實(shí)已經(jīng)退了大概70%。這是因?yàn)槲覀冞@個(gè)行業(yè)必須退，我們2006年就投了該公司，已經(jīng)投了5年了，錢要循環(huán)，業(yè)績都從這個(gè)上面來，不可能老捂著。另外，二級市場總是波動(dòng)，也不知道好還是壞。”

盡管如此，但這其中仍有疑問。以深創(chuàng)投對歐菲光項(xiàng)目的5年研究，理應(yīng)很了解歐菲光的業(yè)務(wù)，2011年上半年歐菲光正在研發(fā)電容式電阻屏，用于智能移動(dòng)手機(jī)，且下半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，毛利率高達(dá)23.69%，為何深創(chuàng)投會選擇在解禁后沒多久退出，是對該產(chǎn)品沒有信心還是判斷失誤？

如果真如金燕所說的需要投資其他項(xiàng)目，又為何在不到一年的時(shí)間里又參與歐菲光的定增？資金頻繁在歐菲光公司里進(jìn)進(jìn)出出，是否意味著上次退出過于魯莽呢？沒有資金不是追求利益最大化的，深創(chuàng)投也不例外。此外，整個(gè)退出機(jī)制是否合理，就如金燕所說的公司需要看業(yè)績，但是當(dāng)追求業(yè)績而放棄眼前的收益，如果背后有LP的話，對于他們是否會形成無形的投資損失。

或許，這也跟創(chuàng)投企業(yè)本身機(jī)制有關(guān)，在退出或減持一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，需要在投資下一個(gè)項(xiàng)目和維持該項(xiàng)目的投資之間做一個(gè)平衡。

參與歐菲光定增

今年上半年通過減持歐菲光獲得投資收益為15783.63萬元。

深創(chuàng)投董事長靳海濤曾在接受采訪時(shí)表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需要管理一些二級市場基金，形成一二級市場間的良性互動(dòng)。而創(chuàng)新資本確實(shí)也在這方面有了新的嘗試，就如今年初對歐菲光定向增發(fā)的參與。

這次定向增發(fā)也是由金燕帶頭提出的，這源于她之前投資中青寶的經(jīng)歷?！肮粳F(xiàn)在投資策略有變化，現(xiàn)在直投有困難，我們在二級市場的中小板和創(chuàng)業(yè)板有30、40多家。我們突然意識到，今年的中青寶在二級市場漲了十倍。”對于沒在二級市場下注金燕對此感到可惜。

這一次歐菲光在二級市場的火熱讓金燕覺得，這次不能再錯(cuò)失機(jī)會了。負(fù)責(zé)這次的定增決策的投資委員會成員一共有5人，除金燕外，還包括資產(chǎn)部老總，行業(yè)研究員，還有兩個(gè)年輕的投資經(jīng)理。

當(dāng)時(shí)定增創(chuàng)新資本可謂是大手筆，投了近1.92億元增持了歐菲光1.71%的股份。37元/股相當(dāng)于前20個(gè)交易日股票均價(jià)的87.95%。

金燕向記者表示，之所以投了這么多錢，主要還是出于三方面的考慮?！笆紫任覀兪橇私鈿W菲光；其次，我們覺得歐菲光還是處在朝陽行業(yè)；第三點(diǎn)，歐菲光已經(jīng)是全球市場的龍頭企業(yè)了。只做蘋果的單，從規(guī)模和客戶量已經(jīng)超過了臺灣的TPK公司，而且它擁有比較大的客戶，如聯(lián)想、酷派、華為、三星?！?

從2013年一季度和半年報(bào)披露的信息來看，創(chuàng)新資本在一季度減持了0.46%，在二季度又減持了0.42%，定增完股份數(shù)為10893996股，今年上半年通過減持獲得投資收益為15783.63萬元。

在二級市場如此可觀的收益讓創(chuàng)新投資在接下來的幾個(gè)月又陸續(xù)參與了藍(lán)色光標(biāo)，久日化學(xué)，怡亞通，天馬精化，華英農(nóng)業(yè)，長城開發(fā)的定增。

當(dāng)被問及定增是否會成為創(chuàng)新資本未來的發(fā)展方向時(shí)，金燕表示，“定增只是說投資更多元化點(diǎn)，創(chuàng)新資本還是會以VC/PE為主?！贝送猓诙ㄔ鲰?xiàng)目的選擇上，也主要集中在風(fēng)險(xiǎn)投資已涉及的公司上。