10月11日工信部印發(fā)《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》的通知，A股光伏板塊有望迎來升機(jī)。

　　【概念股解析】

　　海纜業(yè)務(wù)持續(xù)突破 光伏儲能擴(kuò)大布局

　　研究機(jī)構(gòu)： 撰寫時間：2013.8.14

　　公司發(fā)布重大項目中標(biāo)公告：公司控股子公司中天科技海纜有限公司接到國家電網(wǎng)公司《國家電網(wǎng)公司輸變電項目2013年第二批貨物集中招標(biāo)--±200kV直流(海底陸上)電力電纜系統(tǒng)》中標(biāo)通知，中天科技海纜有限公司在本次招投標(biāo)中中標(biāo)±200kV直流海纜137.9公里和200kV直流陸纜9.2公里，標(biāo)的總金額約1.7億元。

　　公司發(fā)布對外投資公告：1)增資中天儲能科技有限公司，本次增資后，中天儲能科技有限公司注冊資本由10000萬元增加至20000萬元，其中中天科技出資18500萬元，占注冊資本的92.5%，浙江興海能源出資1500萬元，占注冊資本的7.5%。2)出資10000萬元投資設(shè)立中天光伏發(fā)電(如東)有限公司。

　　此次中標(biāo)是公司海纜業(yè)務(wù)在國網(wǎng)的第一筆大訂單，也是繼7月份南方電網(wǎng)中標(biāo)后電網(wǎng)領(lǐng)域的又一重大突破，既奠定了公司在國內(nèi)電力海纜領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，也表明公司產(chǎn)品質(zhì)量堪比海外廠商，國內(nèi)海纜的進(jìn)口替代進(jìn)程有望加速，公司未來成長空間遼闊。

　　根據(jù)公司目前在手訂單，預(yù)計13年國內(nèi)海纜收入有望達(dá)到4億元，同比大幅增長300%，超出預(yù)期。同時，13年公司海外海纜業(yè)務(wù)也進(jìn)展順利，訂單不斷。因此，我們重申看好公司海纜業(yè)務(wù)快速成長，它將推動公司業(yè)績快速增長，并支撐公司中長期發(fā)展。增資中天儲能科技有限公司，鋰電池生產(chǎn)與銷售進(jìn)展超預(yù)期鋰電池行業(yè)面臨著新能源帶來的巨大市鋤會，特斯拉為首的汽車廠商

　　銷售的models深受市扯迎，帶動電動汽車化市場加速啟動。根據(jù)中天儲能科技生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要，鋰電池的生產(chǎn)經(jīng)營正進(jìn)入一個新的階段，開始加大投入。與公司合資的浙江興海能源是第一批進(jìn)入國家“節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型目錄”的鋰電池配套廠家，在單體圓柱型鋰離子電芯、動力鋰離子電池等方面具有一定技術(shù)優(yōu)勢。

　　我們認(rèn)為，短期看，公司鋰電池業(yè)務(wù)有望借力公司在電信運(yùn)營商和電網(wǎng)的良好客戶關(guān)系獲得突破；長期看，在電動汽車商業(yè)化加速的背景下，公司儲能公司有望憑借較為領(lǐng)先的鋰電池技術(shù)在汽車電池領(lǐng)域獲得快速發(fā)展。

　　公司此時設(shè)立光伏子公司，意圖加速發(fā)展光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，進(jìn)程超出預(yù)期。

　　從行業(yè)趨勢看，光伏產(chǎn)業(yè)在歷經(jīng)持續(xù)低迷后，正逐步復(fù)蘇，歐洲雙反政策消除行業(yè)發(fā)展禁錮，同時中、美、日的光伏政策持續(xù)出臺也在提升行業(yè)的景氣度。公司此舉正是借力行業(yè)景氣度復(fù)蘇的東風(fēng)，加速發(fā)展光伏業(yè)務(wù)。

　　近期母公司中天科技集團(tuán)已與洋口港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)簽訂了光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議，計劃于“十二五”期間投資50億元，建設(shè)光伏電站總裝機(jī)容量超500兆瓦，在如東沿海開創(chuàng)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，培植光伏產(chǎn)業(yè)集群。光伏電站設(shè)計壽命25年，累計發(fā)電量超150億千瓦時，預(yù)計可產(chǎn)生銷售收入165億元。短期來看此次設(shè)立的子公司乃是上述光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)計劃的初期投資，計劃投資4億元，裝機(jī)容量50兆瓦，預(yù)計產(chǎn)生年銷售收入6-7千萬元。

　　公司加速發(fā)展光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，將推動公司光伏發(fā)電進(jìn)入新的階段，這不僅將推動公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)快速發(fā)展，形成規(guī)模效應(yīng)，也將帶動公司背板等光伏發(fā)電設(shè)備的銷售，為公司中長期發(fā)展奠定堅實基矗

　　盈利預(yù)測：海纜中標(biāo)國網(wǎng)是公司海纜業(yè)務(wù)超預(yù)期快速增長的體現(xiàn)，將推動公司業(yè)績快速增長，而公司也在進(jìn)行持續(xù)的中長期布局，隨著在海纜、鋰電池、光伏背板、分布式發(fā)電等業(yè)務(wù)方面不斷拓展，將助力公司未來逐步擺脫傳統(tǒng)光纖光纜行業(yè)的束縛，奠定更為廣闊的中長期成長空間，長期有望實現(xiàn)20%以上年復(fù)合增長。因此，維持公司13-15年EPS：0.78、0.92、1.07元，重申“增持”評級。

 光伏電站業(yè)務(wù)值得期待

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 撰寫時間：2013.8.12

　　在不考慮增發(fā)的情況下，小幅調(diào)整2013-2015年EPS分別至-0.18元、0.24元和0.47元，對應(yīng)PE分別為-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行業(yè)反轉(zhuǎn)，公司的電站EPC收入有望確認(rèn)，維持公司“推薦”的投資評級。

　　中報業(yè)績符合預(yù)期：公司2013年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入20.60億元，同比減少18.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.55億元，而去年同期虧損1.35億元；EPS為-0.25元。公司中報業(yè)績符合我們和市場的預(yù)期。同時，公司還預(yù)測三季度的凈利潤可能仍為虧損。

　　量升價跌，盈利情況未明顯改善：2013年上半年，公司加大了新興市場的開拓力度，海外新市場新客戶的電池組件銷售超過100MW。在日本市場，公司實現(xiàn)項目開發(fā)與銷售快速推進(jìn)；與此同時，公司成功開發(fā)了AC組件并在澳洲市場成功推出?？傮w而言，公司上半年的銷量同比有所增長，但價格同比下降約30%，故營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長。從半年度6.68%的毛利率來看，公司制造環(huán)節(jié)的盈利情況并未得到明顯改善。

　　期間費(fèi)用有所增加：2013年上半年，公司的期間費(fèi)用率為22.88%，同比提高了8.69個百分點(diǎn)。由于銷量提升、運(yùn)費(fèi)增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長逾40%；公司加大電站項目投資，運(yùn)營成本與研發(fā)費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用同比增長逾40%；而公司的財務(wù)費(fèi)用同比有所減少。

　　價格企穩(wěn)成本下降 盈利能力回升

　　研究機(jī)構(gòu)：民族證券 撰寫時間：2013.8.8

　　公司發(fā)布半年度報告，上半年實現(xiàn)業(yè)收入97，189.95萬元，同比上升21.73%。凈利潤2，095萬元，同比下滑32.3%。上半年產(chǎn)品與去年同期相比銷售價格下降了26%，但單晶硅片銷量比上年同期增長61%?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司上半年凈利潤同比上升23.58%。

　　公司經(jīng)營情況環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，2013年第二季度單晶硅片的非硅單位加工成本與一季度相比下降11.9%，毛利率開始回升，一季度毛利率為10.3%，二季度毛利率回升到14%。公司一季度虧損1592萬元，二季度單季度實現(xiàn)盈利3687萬元。

　　單晶硅拉制環(huán)節(jié)的工藝要求遠(yuǎn)高于多晶硅，公司也是由半導(dǎo)體領(lǐng)域轉(zhuǎn)換而來，公司專注于單晶硅片環(huán)節(jié)的制造，成本控制力強(qiáng)于其他小廠商和全產(chǎn)業(yè)鏈廠家。去年四季度，單晶硅片價格大幅下跌，眾多小的單晶硅片廠商紛紛退出，產(chǎn)能日益集中。

　　單晶硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能淘汰已經(jīng)基本到位。

　　公司調(diào)整市場策略，上半年實現(xiàn)硅片銷量12，447萬片，其中，海外銷售數(shù)量為8，564萬片，占上半年總銷量的69%，海外業(yè)務(wù)銷量同比增長了420%。今年日本和美國等海外市場安裝量增長迅速，截止上半年，日本的安裝量在3GW以上，全年有望達(dá)6GW，遠(yuǎn)高于12年2GW的安裝量。美國13年的安裝量預(yù)計也將達(dá)5GW以上。海外市場對單晶硅片的需求遠(yuǎn)大于國內(nèi)，日本、美國等市場的快速增長將確保公司的產(chǎn)能利用率維持在較高的水平。

　　預(yù)計后續(xù)產(chǎn)品價格將保持平穩(wěn)，但單晶硅片環(huán)節(jié)仍有較大的成本下降空間，在爐體的容量，二次填料技術(shù)，切割等環(huán)節(jié)成本下降的空間大于多晶硅片環(huán)節(jié)，未來公司的毛利率仍有提升的空間。

　　盈利預(yù)測：預(yù)測公司2013-2015年的EPS分別為022，0.47和0.66元。公司目前股價對應(yīng)P/E為58倍、27倍和20倍。隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)大和毛利率的持續(xù)回升，公司的業(yè)績將迎來長期的快速增長，給予“增持”評級。

  手握核心技術(shù) 勇當(dāng)光伏平價上網(wǎng)先鋒

　　研究機(jī)構(gòu)： 撰寫時間：2013.8.7

　　2013年8月6日，時值中歐光伏“價格承諾”協(xié)議正式實施的第一天，央視新聞聯(lián)播頭條對我國光伏產(chǎn)業(yè)尋求差異化轉(zhuǎn)型之路進(jìn)行了報道。公司作為光伏產(chǎn)業(yè)差異化轉(zhuǎn)型的杰出代表首次登上了央視的頭條報導(dǎo)中。在報導(dǎo)中，公司技術(shù)骨干張雪囡女士指出了常規(guī)的光伏發(fā)電和公司將要開展的差異化光伏發(fā)電技術(shù)之間的最大區(qū)別：常規(guī)的光伏發(fā)電成本在0.7元-0.8元/度，而公司開展的高效光伏電站的發(fā)電成本有望做到0.4元/度以下。

　　央視在這樣一個特殊的日子選擇中環(huán)股份作為標(biāo)桿和旗幟來暢談光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我們認(rèn)為至少傳達(dá)了下面三點(diǎn)意思。

　　光伏行業(yè)到了轉(zhuǎn)型升級的時刻了，技術(shù)進(jìn)步將是最優(yōu)路徑。用商務(wù)部部長高虎城的話來說，，“這是一次升級和提高質(zhì)量的一個機(jī)會”。

　　掌握核心技術(shù)，具備核心競爭力的企業(yè)將極大受益產(chǎn)業(yè)政策。國務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布，國家扶持和發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的決心是堅定的，但對產(chǎn)業(yè)升級的要求也是明確的。我們判斷，與中環(huán)股份為代表具備核心技術(shù)能力的企業(yè)有望在競爭中獲得政策的大力支持，并真正向具備國際化競爭力的公司邁進(jìn)。

　　公司開展的高效光伏電站的發(fā)電成本有望做到0.4元/度以下，光伏平價上網(wǎng)值得期待，大規(guī)模復(fù)制是大概率事件。0.4元/度是一個與火電發(fā)電相匹配的成本水平。公司一貫態(tài)度審慎，電視平臺的再次宣言更彰顯了公司達(dá)成該目標(biāo)的信心。另一方面，0.4元/度以下光伏發(fā)電成本具備了在中國廣大西部地區(qū)規(guī)模復(fù)制的能力，聯(lián)系到合作伙伴SunPower的布局及其股東背景，公司有望攜手SunPower邁上國際化的道路，公司和SunPower共同倡導(dǎo)的“藍(lán)天替代煤”的夢想漸行漸近。

　　對光伏行業(yè)的觀點(diǎn)：1)光伏只有實現(xiàn)平價上網(wǎng)才具有長期的生命力，技術(shù)進(jìn)步是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的最優(yōu)路徑；2)高轉(zhuǎn)換效率產(chǎn)品最具潛力的降發(fā)電成本方向之一，單晶產(chǎn)品將會長期走強(qiáng)，N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流；3)具備半導(dǎo)體基因的公司將在單晶的競爭中勝出。中環(huán)股份的行業(yè)領(lǐng)先的單晶CFZ技術(shù)和SunPower公司的C7系統(tǒng)可以實現(xiàn)完美的技術(shù)互補(bǔ)?？春秒p方合作電站營運(yùn)模式的快速復(fù)制能力。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　逆變器和電站EPC放量 看好全年業(yè)績增長

　　研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券 撰寫時間：2013.8.7

　　分布式光伏大概率于三季度啟動，公司充分受益于國內(nèi)需求的爆發(fā)，逆變器出貨量將有大幅增長。

　　公司通過低價策略促進(jìn)行業(yè)洗牌，預(yù)計短期內(nèi)產(chǎn)品毛利率仍將維持較低水平；我們預(yù)計從2014年下半年開始毛利率將出現(xiàn)回升。長期來看公司將通過研發(fā)建立行業(yè)門檻，坐穩(wěn)龍頭位臵，市占率和毛利率都將有明顯回升。

　　電站業(yè)務(wù)付款條件良好，凈利率較高；公司在手合同充足，預(yù)計今明兩年可實現(xiàn)每年50%的增長。逆變器價格止跌企穩(wěn)，公司市場份額穩(wěn)定。

　　今年三季度分布式光伏補(bǔ)貼政策出臺是大概率事件，國內(nèi)光伏裝機(jī)將有階躍式增長。由于政策出臺晚于預(yù)期，同時分布式屋頂項目的前期協(xié)調(diào)時間比較長，我們預(yù)計今年年內(nèi)可實現(xiàn)的裝機(jī)量不會很大，預(yù)計有2-3GW的規(guī)模，加上地面電站5GW的裝機(jī)容量，國內(nèi)全年裝機(jī)預(yù)計在7-8GW的水平。分布式光伏帶來的需求增長將在2014年全面體現(xiàn)，我們預(yù)計2014年國內(nèi)總裝機(jī)將達(dá)到12GW。

　　今年上半年，逆變器價格止跌企穩(wěn)。從毛利率看，公司上半年逆變器業(yè)務(wù)毛利率為30.1%，與2012年下半年的30.3%基本持平；扣除電站業(yè)務(wù)和利息凈收入的貢獻(xiàn)，公司的營業(yè)利潤率約為3%，處于微利狀態(tài)。

　　公司憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力、成本控制能力和資金實力，通過低價競爭保持對對手的壓力，實現(xiàn)行業(yè)集中度的提高。目前整個逆變器行業(yè)的盈利能力已經(jīng)很差，很多小廠已經(jīng)倒閉；由于本行業(yè)資產(chǎn)較輕，轉(zhuǎn)產(chǎn)容易，我們預(yù)計去產(chǎn)能在一年后即可完成，從2014年下半年開始，毛利率將出現(xiàn)回升。

　　從出貨量來看，上半年公司的市場份額穩(wěn)定在30%左右。目前行業(yè)內(nèi)小廠家的份額有20%多，這些產(chǎn)能將成為行業(yè)洗牌的犧牲品。我們預(yù)計公司的市場份額將有持續(xù)提升，到2015年將提升到45%左右。

　　預(yù)計公司13-15年的EPS分別為0.39元、0.52元、0.82元，對應(yīng)的PE分別為46倍、35倍、22倍。

　　分布式光伏的啟動已經(jīng)箭在弦上，公司是受益最充分的標(biāo)的；長期來看，公司將通過研發(fā)提升行業(yè)門檻，促進(jìn)行業(yè)整合，市占率和毛利率都將明顯提升，維持“增持”評級。

簽訂500MW電站項目 電站開發(fā)快速推進(jìn)

　　研究機(jī)構(gòu)：民族證券 撰寫時間：2013.7.31

　　公司公告在寧東投資50億元在寧東建設(shè)500MW光伏電站項目，項目一次規(guī)劃，分期建設(shè)，其中2013年建設(shè)100MWp，2014年建設(shè)200MWp，2015年建設(shè)200MWp。

　　公司目前電站儲備達(dá)900MW。公司上半年成功轉(zhuǎn)讓150MW電站，目前在建電站有100多MW，將在下半年實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。

　　國務(wù)院出臺的《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》大幅提高了國內(nèi)的裝機(jī)容量，明確了補(bǔ)貼年限，強(qiáng)制并網(wǎng)，保障補(bǔ)貼的發(fā)放等，預(yù)計8月部位的政策細(xì)節(jié)將陸續(xù)出臺。隨著國內(nèi)電站開發(fā)政策將日益完善和規(guī)范，電站開發(fā)的收益和風(fēng)險日益可控，電站開發(fā)的春天來臨。

　　隨著企業(yè)進(jìn)軍電站的積極性提高，電站項目的競爭未來將日益激烈，企業(yè)的出身日益重要。公司背靠集團(tuán)，在獲取項目，融資和項目出售方面具有其他民企難以比擬的優(yōu)勢，公司在電站開發(fā)的競賽中最終將脫穎而出。

　　公司電池組件的產(chǎn)能為500MW，“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)相對其他公司來說占比較低，未來公司的主要利潤將來自“輕資產(chǎn)”的電站開發(fā)。預(yù)計2013/2014年將實現(xiàn)250MW/400MW的電站轉(zhuǎn)讓，電站開發(fā)助公司13年業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)，公司未來3年有望保持50%以上的增速。

　　預(yù)測13-15年EPS分別為0.2元，0.318元和0.439元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為36倍，22.9倍和16.6倍，給予“買入“評級，目標(biāo)價9.5元。

　　光伏業(yè)務(wù)收入、毛利雙升

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 撰寫時間：2013.7.30

　　公司發(fā)布2013年半年報，1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入115億元，同比增長17%；歸屬凈利6.7億元，同比增長23%。每股收益0.26元。

　　光伏業(yè)務(wù)收入規(guī)模、毛利率齊升。公司13年上半年光伏系列產(chǎn)品收入11.2億元，同比增長29%，毛利率由去年同期的2%，12年末提升至5%，13年上半年為8.9%。公司13年上半年光伏業(yè)務(wù)主要以多晶硅料的銷售和EPC集成為主。由于公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理優(yōu)勢等，公司光伏業(yè)務(wù)毛利率高于陽光電源光伏電站集成的8.5%。公司從事多晶硅業(yè)務(wù)的新特能源股份有限公司13年上半年虧損大幅減少。我們認(rèn)為，如果下半年價格趨穩(wěn)、公司新線順利投產(chǎn)，公司多晶硅有望盈利。公司從事EPC工程的特變電工新疆新能源股份有限公司13年上半年虧損46萬，基本上已實現(xiàn)盈虧平衡。我們認(rèn)為，如果下半年公司公告的8個光伏電站順利建成并轉(zhuǎn)讓，這部分業(yè)務(wù)將盈利。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展及海外工程高速增長。公司變壓器業(yè)務(wù)毛利率自2012年至今毛利率維持在23%左右，海外工程毛利率略有提升。公司海外工程拓展順利，13年上半年同比增長47%。

　　配股融資改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高盈利水平。公司將加快推進(jìn)“一高兩新”戰(zhàn)略時，擴(kuò)張規(guī)模、增加營業(yè)收入，增加資金的需求。公司擬以配股的方式實施再融資計劃，改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高盈利水平。
    

預(yù)計2013-2015年盈利預(yù)測為0.47元、0.55元和0.61元。對公司維持“推薦”評級。