九鼎投資掛牌新三板落地，公司已披露新三板公開轉(zhuǎn)讓說明書，根據(jù)說明書，九鼎未來面臨著接近150億元的退出壓力，同時公司自2011年以來，歸屬母公司權(quán)益為負數(shù)，資不抵債。此外，截至2013年10月，九鼎手中尚有185個項目尚未退出，涉及金額142.6億元。

國內(nèi)頂級PE九鼎投資掛牌新三板的消息終于被證實。4月23日，九鼎投資披露公開轉(zhuǎn)讓說明書，將掛牌新三板。根據(jù)轉(zhuǎn)讓說明書，九鼎已經(jīng)于2014年2月向138名股東定向發(fā)行579.799萬股，每股610元，融資35.37億元。定向發(fā)行結(jié)束后，公司股東增至142人。

資不抵債

作為國內(nèi)PE巨頭，九鼎此次通過定向發(fā)行融資并登陸新三板，或是無奈之舉。根據(jù)北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司的公開轉(zhuǎn)讓說明書，公司自2011年開始已經(jīng)資不抵債，歸屬母公司權(quán)益連年為負。

根據(jù)九鼎提交的財務(wù)報表，公司2011年資產(chǎn)7.5億元，但負債7.62億元，股東權(quán)益合計為-985.05萬元。2011年、2012年、2013年10月31日的數(shù)據(jù)顯示，歸屬母公司的股東權(quán)益均為負值，分別為-5079萬元，-3182萬元和-328萬元，每股凈資產(chǎn)為-10.16元、-6.36元和-0.33元。

此外，由于2013年1-10月，受到IPO暫停影響，公司營業(yè)收入有所下降，進入業(yè)務(wù)萎縮期，公司員工明顯減少，發(fā)展速度銳減。

對于資不抵債，九鼎解釋，由于2011年，九鼎投資溢價收購了子公司少數(shù)股東的股權(quán)，合并報表時造成財務(wù)影響，因此權(quán)益為負數(shù)。2011年，九鼎投資收購了旗下昆吾九鼎多個股東的股權(quán)，合計交易超過6億元（現(xiàn)金+資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓）。此外，昆吾九鼎還在2011-2012年間還涉及多項收購，如昆吾九鼎收購昆吾九鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

而在九鼎向138名股東實施定向發(fā)行，融入資金之后，股東權(quán)益大幅增加，每股凈資產(chǎn)由2013年10月的-0.33元更變?yōu)?02.89元/股，大幅緩解九鼎的財務(wù)壓力。

上百億的退出壓力巨大

在九鼎定向發(fā)行之前，就有業(yè)內(nèi)人士認為其融資是處于無奈。在過去幾年，九鼎投資大舉擴張，將募資、研究、調(diào)查、風(fēng)控、投后管理等幾個環(huán)節(jié)分成不同團隊管理，進行流水化操作。這一模式的優(yōu)勢在于項目周期短，效率高，但缺點是資金需求大。前期高速增長，令九鼎投入了大量項目，面臨巨大退出壓力。

目前，九鼎將業(yè)務(wù)集中在子公司昆吾九鼎中，而昆吾九鼎旗下?lián)碛?1家全資子公司，14家控股公司，1家全資基金，2家控股基金。隨著旗下公司和產(chǎn)品的陸續(xù)到期，2014年起公司將面臨到期贖回壓力，但目前公司還有大量投資項目未能上市。

截至2013年10月31日，九鼎投資管理基金總規(guī)模為264億元（包括1.2億美元），其中92%為股權(quán)基金。股權(quán)基金中，進入退出期的基金規(guī)模占比46%。

根據(jù)九鼎提供的數(shù)據(jù)，公司行業(yè)基金中，僅醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)了2億元的退出，管理的16億元中，11億元已經(jīng)投資。其余的消費（募資4億元）、農(nóng)業(yè)（募資0.4億元）、礦業(yè)（募3億元）三類行業(yè)基金均無一退出。

公司美元基金目前僅退出2億人民幣，綜合基金中，三年內(nèi)募集資金規(guī)模達101億元，已投資93億元，僅退出5億元。而成立時間在3-5年的基金，投資37億元，退出13億元。5年以上基金全部退出，投資5億元，以12億元溢價退出。

根據(jù)目前九鼎投資的基金規(guī)模，未來將遭遇上百億元的退出壓力。

截至2013年10月31日，九鼎投資管理基金累計投資項目209個，投資金額154.3億元，但僅退出24個項目，退出金額為11.7億元，手中尚有185個項目，涉及資金142.6億元。在185個項目中，有3個項目上市，2個項目通過發(fā)審會等待上市，27個進入審核流程，其余138個項目只是擬申報，未來前景不明，甚至還有15個項目等待并購或股份回購。