4月1日，乾運(yùn)高科在創(chuàng)業(yè)版的上市高速路上突然來了一個(gè)急剎車。踩下剎車的不單單是企業(yè)自己，還有來自上市審批的監(jiān)管部門——中國證監(jiān)會(huì)。由于企業(yè)提交的申報(bào)材料中，存在問題，尤其是利潤的實(shí)現(xiàn)和持續(xù)增長力有些蹊蹺，在整個(gè)電池行業(yè)不景氣的影響下，乾運(yùn)高科于3月底自行撤消了上市請(qǐng)求。

自2012年底證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)IPO在審企業(yè)2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作以來，再審IPO企業(yè)上演撤退潮，根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)，經(jīng)過3個(gè)多月的嚴(yán)格自查，截止3月31日，共收到610家企業(yè)的自查工作報(bào)告，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別收到138家、265家、207家；因未完成自查工作而提交中止審查申請(qǐng)的有107家企業(yè)，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有28家、49家、30家。在此期間，提交終止審查申請(qǐng)的有162家企業(yè)，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為9家、47家、106家。

鋰電池行業(yè)正極材料制造商——由齊魯證券保薦的青島乾運(yùn)高科新材料股份有限公司IPO也被終止審查。乾運(yùn)高科不是第一家被終止IPO的鋰電企業(yè)，前幾年準(zhǔn)備了幾年的江蘇海四達(dá)電源，2012年初遞交了上市申請(qǐng)，也被證監(jiān)會(huì)否定了IPO申請(qǐng)。天津巴莫的IPO也是準(zhǔn)備了幾年，但后來也再?zèng)]有下文，而湖南瑞翔今年的國資委通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓也在謀劃上市中。

據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年國內(nèi)鋰電正極材料市場(chǎng)銷量產(chǎn)生新的“四大天王”：天津巴莫、湖南戶田杉杉、湖南瑞翔、乾運(yùn)高科，二線品牌“戰(zhàn)國六雄”：北京當(dāng)升、北大先行、深圳振華、廈門鎢業(yè)、中信國安、深圳天驕，乾運(yùn)高科的銷量已得到提升，達(dá)到4170噸，占據(jù)了10%市場(chǎng)份額。

據(jù)之前某券商分析師透露，創(chuàng)業(yè)板成終止審查重災(zāi)區(qū)是由創(chuàng)業(yè)板IPO 財(cái)務(wù)門檻設(shè)置決定的，無業(yè)績?cè)鲩L壓力的主板及中小板受財(cái)務(wù)自查影響較小。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，發(fā)行人需最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。除了要滿足上面的硬性規(guī)定外，還包括其所涉及業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性、是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、是否擁有固定規(guī)模訂單等額外規(guī)定。業(yè)績?cè)鲩L壓力和成長性缺失，或者是設(shè)備折舊率過高導(dǎo)致財(cái)務(wù)賬務(wù)處理可能造成乾運(yùn)高科“知難而退”的主要原因之一。

自從新能源汽車發(fā)展自2009年被列為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，國家2012年更是出臺(tái)的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012—2020年）》，將純電動(dòng)汽車作為我國新能源汽車主要的發(fā)展方向后，與其不相關(guān)的企業(yè)紛紛不斷拋出進(jìn)軍新能源汽車的概念，股票價(jià)格也“突飛猛進(jìn)”，而其中的鋰電池企業(yè)股票價(jià)格更是“逢鋰必漲”，2009年更是出現(xiàn)成飛集成、江特電機(jī)、德賽電池、江蘇國泰等超級(jí)牛股。

而2012年以來，鋰電池正極材料的特別是低端產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，之前鋰電正極材料——當(dāng)升科技2011年還出現(xiàn)虧損，其間幾乎鋰電的正極材料公司的利潤都出現(xiàn)歷史上的嚴(yán)重下滑與虧損。但在2012年不排除乾運(yùn)高科也受到鋰電正極材料產(chǎn)量過剩的危機(jī)及價(jià)格下滑的影響，2012年?duì)I收雖然上量但利潤降低不達(dá)標(biāo)或是影響了其上市的進(jìn)程，從而導(dǎo)致IPO撤單。

據(jù)調(diào)查，乾運(yùn)高科為了上市成功，自2009年5月開始，公司就調(diào)整戰(zhàn)略思路，引進(jìn)了幾家個(gè)人主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資，積極備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。在2010年再次引進(jìn)某央企的戰(zhàn)略投資之后，當(dāng)年進(jìn)入了上市輔導(dǎo)期，兩次引進(jìn)投資達(dá)7000萬，主要用于新項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)公司的資金實(shí)力和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)也準(zhǔn)備了三年左右的上市工作。據(jù)公司稱，公司的生產(chǎn)規(guī)模從2009年10月至今，新上錳酸鋰生產(chǎn)線4條，三元材料生產(chǎn)線2條，磷酸鐵鋰生產(chǎn)線8條，“實(shí)現(xiàn)”錳酸鋰年產(chǎn)5000噸，三元材料年產(chǎn)600噸，磷酸鐵鋰年產(chǎn)1500噸，公司自行提供的資料說，2011年的收入也達(dá)到18195萬元。

據(jù)了解，乾運(yùn)高科在2012年前就提交了上市申報(bào)材料，為了獲得上市資格，公司在2011年12月變更為青島乾運(yùn)高科新材料股份有限公司，注冊(cè)資本為3000萬元，自從2009年12月起，公司還被青島市列為上市四家后備企業(yè)之一。

從公開消息可知，青島乾運(yùn)高科新材料股份有限公司是致力于高端鋰電正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。成立于2003年5月，總投資16000萬元，擁有員工880多人，廠區(qū)位于青島市青大工業(yè)園占地面積32440平方米。

乾運(yùn)高科是國內(nèi)最早開始進(jìn)行錳酸鋰研發(fā)和批量生產(chǎn)的企業(yè)之一，公司生產(chǎn)的錳酸鋰產(chǎn)品被認(rèn)定為國家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年及2011年，公司錳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量連續(xù)兩年居國內(nèi)第一。2011年6月，公司被中國市場(chǎng)調(diào)查研究中心和中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)決策咨詢中心評(píng)為“中國鋰電池正極材料生產(chǎn)企業(yè)10強(qiáng)企業(yè)”；2011年12月，被第六屆華南鋰電論壇評(píng)為“最受關(guān)注材料設(shè)備供應(yīng)商”獎(jiǎng)。憑借較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，公司承擔(dān)多項(xiàng)國家“863”計(jì)劃項(xiàng)目及青島市科技攻關(guān)項(xiàng)目，2010年，公司高性能錳酸鋰項(xiàng)目獲得國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)振興項(xiàng)目支持。

資料顯示，乾運(yùn)高科的技術(shù)團(tuán)隊(duì)是以孫琦、竹原尚夫、宋偉和溫喜梅等組成，從而形成技術(shù)支持和競(jìng)爭(zhēng)力的可持續(xù)發(fā)展。其中董事長、總經(jīng)理孫琦曾擔(dān)任國家“863”計(jì)劃課題組組長，“國家火炬計(jì)劃”重點(diǎn)項(xiàng)目課題組組長，同時(shí)還擔(dān)任國家“863”計(jì)劃項(xiàng)目評(píng)審專家。

技術(shù)團(tuán)隊(duì)中的竹原尚夫，曾在日本從事鋰電池正極材料研究四十多年，2000年起擔(dān)任世界500強(qiáng)日本戶田工業(yè)株式會(huì)社的鋰電池正極材料開發(fā)負(fù)責(zé)人，而戶田工業(yè)在動(dòng)力電池材料領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)實(shí)力世界領(lǐng)先，并且戶田工業(yè)是唯一一家獲得美國下一代電動(dòng)汽車電池技術(shù)補(bǔ)貼的日本企業(yè)，目前戶田工業(yè)主要為鋰電池的索尼和三星提供原材料，鋰電正極材料的“四大天王”之一——杉杉股份2010年與戶田工業(yè)合作也是看上它的強(qiáng)大的國際技術(shù)能力，不過戶田工業(yè)于2012年被伊藤忠收購。

由此看來，種種殊榮均顯示了其在新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域擁有“雄厚”的技術(shù)實(shí)力。

據(jù)乾運(yùn)高科董秘袁紹華之前向青島本地媒體透露，公司是鋰電正極材料細(xì)分行業(yè)里的龍頭企業(yè)。目前生產(chǎn)的鋰電池主要應(yīng)用于手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品上，但是這并不是公司的“終極”目標(biāo)?！拔覀兊哪繕?biāo)不是這些東西，而是瞄向電動(dòng)汽車鋰電池。電動(dòng)汽車是國家新能源發(fā)展的一個(gè)方向，也是‘十二五’期間重點(diǎn)支持的一個(gè)行業(yè)。”

在外界看來，相比于其它的鋰電正極材料的公司，乾運(yùn)高科更重視借力打力，借勢(shì)而為，與國內(nèi)外著名企業(yè)技術(shù)合作，形成強(qiáng)大的技術(shù)支持和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

乾運(yùn)高科的網(wǎng)站資料顯示，2004年3月就與清華大學(xué)合作，建立了清華大學(xué)科技成果轉(zhuǎn)化基地；2004年5月建立了山東省級(jí)工程研發(fā)中心“青島市無機(jī)非金屬與精細(xì)工藝工程研發(fā)中心”；2007年4月與中科院化學(xué)所合作成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，并共同合作申報(bào)國家攻關(guān)項(xiàng)目；2007年12月磷酸鐵鋰項(xiàng)目被列為“國家火炬計(jì)劃”重點(diǎn)項(xiàng)目；2009年9月與中科院生物能源研究所合作聯(lián)合成立實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，共同研制開發(fā)鋰電池正極材料；2010年5月承擔(dān)的國家火炬重點(diǎn)計(jì)劃項(xiàng)目通過科技部驗(yàn)收；2010年6月成功申請(qǐng)科技部創(chuàng)新基金。

然而一些列通過申報(bào)項(xiàng)目向國家有關(guān)部門不斷要補(bǔ)貼的背后，乾運(yùn)高科2012-2013年的銷售業(yè)績和未來市場(chǎng)卻令人堪憂。由于報(bào)表的不透明，公司自稱對(duì)外的市場(chǎng)份額也無從驗(yàn)證?！案拍罱K究是虛的，只有公司擁有良好的現(xiàn)金流量、不斷增長的盈利能力、不斷增長的市場(chǎng)占有率，才有可能獲得上市的機(jī)會(huì)，未來才有可能給投資者帶來真金白銀?！辟惖项檰柾顿Y事業(yè)部總經(jīng)理吳輝表示，再玄的概念也必須以企業(yè)的盈利為基礎(chǔ)，脫離了基礎(chǔ)的概念只能是一個(gè)虛無的東西，資本市場(chǎng)不相信眼淚，概念“包裝”只能“蒙”得了一時(shí)，只有貨真價(jià)實(shí)才是企業(yè)生存的長久之計(jì)。

隨著國家對(duì)新型鋰電動(dòng)力電池越來越重視，對(duì)新能源材料的需求量急速加大，乾運(yùn)高科總經(jīng)理孫琦幾年前就對(duì)外界聲稱，“我們將在未來三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展，爭(zhēng)取發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模最大，品種最全、品質(zhì)最優(yōu)的鋰離子電池正極材料國家級(jí)技術(shù)中心和產(chǎn)業(yè)基地?！?

真鋰研究分析師墨柯認(rèn)為，現(xiàn)在很多中國正極材料企業(yè)，長期忽視自身能力建設(shè)，直接導(dǎo)致企業(yè)材料產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，毛利率越來越低，而這又會(huì)形成一種惡性循環(huán)。如當(dāng)升科技，前幾年賺錢的時(shí)候，首先想到的不是未雨綢繆開發(fā)新技術(shù)，而是買地建廠擴(kuò)大規(guī)模和收購長沙星城這樣的負(fù)極材料企業(yè)，盲目搞擴(kuò)張。目前當(dāng)升科技的毛利率只有6.19%，這意味企業(yè)維持生存都很困難，更不用說投入資金搞技術(shù)開發(fā)了，而今年第一季度，當(dāng)升科技又爆出將虧損200-270萬元的消息。

賽迪股份投資事業(yè)部總經(jīng)理吳輝認(rèn)為，在國際市場(chǎng)，鋰電正極材料行業(yè)已逐漸形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面。在國內(nèi)市場(chǎng)，目前仍有較多的企業(yè)在參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，由于鋰電正極材料行業(yè)技術(shù)集成度高、下游客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格等原因，一些不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將會(huì)逐步退出，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將占據(jù)越來越多的市場(chǎng)份額。

相對(duì)于具有規(guī)模及技術(shù)的其他正極材料品牌，乾運(yùn)高科也不是沒有突破的機(jī)會(huì)，動(dòng)力電池只有不斷的創(chuàng)新，降低電池材料的成本，解決材料的一致性、安全性、續(xù)航能力等技術(shù)上的問題，做到技術(shù)國際領(lǐng)先，才能在規(guī)模上能降低成本。營銷上能像北京當(dāng)升科技、湖南瑞翔、新宙邦等抓住像三星等幾個(gè)領(lǐng)先的國際大客戶，鋰電正極材料鹿死誰手還未知？

鋰電池正極材料這個(gè)行業(yè)，未來3-5年需要深度整合，更需要淘汰許多重復(fù)產(chǎn)能建設(shè)的企業(yè)。收購、兼并也許是一個(gè)重要的取勝手法，或者借助資本的力量攻城略地，乾運(yùn)高科也許正在做了，還有其中的杉杉股份也是在做，可惜他們都不可避免地遇上了鋰動(dòng)力電池發(fā)展的低谷期，新能源汽車市場(chǎng)遲遲未發(fā)力。根據(jù)中國汽車協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年中國新能源汽車銷量為1.28萬輛，其中純電動(dòng)汽車為1.14萬輛，占到了89%；插電式混合動(dòng)力車1416輛，占11%。按照可比口徑比較，2012年純電動(dòng)汽車銷量同比增長了103.9%。但對(duì)于鋰電池四大材料的制造商來說，無疑是僧多粥少、杯水車薪，眾多動(dòng)力電池制造企業(yè)和材料企業(yè)要么虧損，要么被并購重組，要么苦苦煎熬。

真鋰研究分析師墨柯指出，不論是用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等IT電子產(chǎn)品領(lǐng)域的小型鋰電池，還是用于電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)的動(dòng)力鋰電池，面臨的突出問題都是要提高電池的能量密度，而提高電池能量密度的核心在于新型正極材料技術(shù)的開發(fā)。如果乾運(yùn)高科能狠抓技術(shù)，開發(fā)出能量密度更高的正極材料，穩(wěn)定生產(chǎn)的同時(shí)保持一定的產(chǎn)品性價(jià)比，那么它就很有可能在與其他正極材料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。鋰電池及其材料的市場(chǎng)規(guī)模在持續(xù)快速擴(kuò)大中，只要有好的產(chǎn)品，銷售其實(shí)從來不是問題。只有在產(chǎn)品技術(shù)含量缺乏優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，銷售能力的高低才會(huì)成為影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素。

中國正極材料市場(chǎng)未來誰能持續(xù)勝出而不被淘汰？天津巴莫，湖南杉杉還是湖南瑞翔？還是以錳酸鋰和三元材料為主營業(yè)務(wù)的乾運(yùn)高科？無論是誰，中國太需要能硬起來并引領(lǐng)新能源汽車與鋰電池行業(yè)發(fā)展的民族企業(yè)。美國有蘋果，日本有豐田，韓國有三星，我們將來要實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)，鋰電池與新能源汽車是幫我們實(shí)現(xiàn)美麗中國的夢(mèng)之一，但誰來引領(lǐng)實(shí)現(xiàn)我們的企業(yè)夢(mèng)？

對(duì)于乾運(yùn)高科的未來發(fā)展，能否在本次終止IPO后夯實(shí)產(chǎn)品技術(shù)、擴(kuò)大國內(nèi)客戶市場(chǎng)、加強(qiáng)行業(yè)資源聯(lián)合、完善基礎(chǔ)管理建設(shè)和持續(xù)增長潛力的突圍，能否在再次提交IPO申請(qǐng)中最終“修成正果”？讓我們拭目以待。

（作者羅嘉全，長江證券分析師；梁小婧，中國電池網(wǎng)-中國電池雜志高級(jí)編輯）