公司是國(guó)內(nèi)鋰電電解液龍頭。江蘇國(guó)泰鋰電池電解液產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)第一,目前新增5000噸/年的電解液擴(kuò)能技改項(xiàng)目已竣工。公司通過(guò)切入包括LG、索尼和ATL等全球頂尖電池廠商供應(yīng)鏈,獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時(shí)公司積極布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈,子公司國(guó)泰鋰寶1100噸/年的正極材料項(xiàng)目正在建設(shè)中,產(chǎn)品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等,定位于動(dòng)力電池領(lǐng)域;子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項(xiàng)目也正在快速推進(jìn),公司正逐漸成長(zhǎng)為鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭企業(yè)。

外貿(mào)業(yè)務(wù)溫和改善。紡織品外貿(mào)面臨量增價(jià)減的發(fā)展趨勢(shì),結(jié)構(gòu)看,歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)可期。江蘇國(guó)泰的外貿(mào)以紡織品、玩具和相關(guān)機(jī)電產(chǎn)品為主,主要面向歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動(dòng)下,外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增加。我們預(yù)計(jì)隨著整個(gè)外貿(mào)行業(yè)的溫和復(fù)蘇以及公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)有望得到大幅改善。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

電解液價(jià)格觸底企穩(wěn),5000噸/年的電解液擴(kuò)能技改項(xiàng)目有望明年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。包括電解質(zhì)六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產(chǎn),公司產(chǎn)業(yè)鏈布局愈加完善。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年的業(yè)績(jī)分別為0.58和0.74元。

估值與建議

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí),給予明年25倍PE,目標(biāo)價(jià)18元。

風(fēng)險(xiǎn)

下游客戶拓展緩慢;外貿(mào)環(huán)境惡化。