德賽電池發(fā)布公告，控股子公司惠州藍微、惠州電池與德賽西威（同一控股股東之控股子公司）、CHOIHONGBEOM先生（香港藍微持股35%的股東）擬成立合資公司。

　　標的公司主營業(yè)務為大型動力電池、儲能電池等電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務，其中惠州藍微、惠州電池分別持股56%和19%。

　　評論

　　整合各方資源，大力推動電動車電源業(yè)務：據(jù)了解，德賽此次是與韓系客戶合作在西安設立合資公司，進行電動車電池的研發(fā)和生產(chǎn)。1）惠州藍微（56%）和惠州電池（20%）在中小型電池模組上的豐富經(jīng)驗，可以運用到大型電源上；2）德賽西威（19%）專注于汽車電子產(chǎn)品，對新能源汽車的理解更深，且與德賽電池為同一控股股東；3）香港藍微是2012年，為配合三星在越南的全球手機生產(chǎn)基地發(fā)展而設立的，是德賽電池與韓國客戶進行合作的主要平臺。

　　小、中、大型BMS+Pack全覆蓋，戰(zhàn)略布局進一步延伸：從消費電子領域拓展到新能源與儲能領域。1）惠州藍微主營中小型移動電源管理BMS業(yè)務；2）惠州電池主營移動電源封裝集成Pack業(yè)務；3）大型移動電源將由合資公司為主、億能電子（惠州藍微持股26.676%）為輔開展，后者近期引入曙光汽車集團，有望進一步為新能源汽車做好準備，但不排除德賽未來逐漸退出億能電子、專注于合資公司的可能性。

　　2Q15持續(xù)受益于AppleWatch拉貨動能：作為AppleWatch電池獨家供應商，目前德賽每月出貨量為100多萬套?，F(xiàn)在主要看銷售動能是否持續(xù)以及其他零部件的供貨是否會跟上來。

　　國企改革是趨勢，持續(xù)溝通進行中：若能收回管理層持有的惠州藍微、惠州電池各25%的股權(quán)，則1）利潤可能直接增厚、2）管理層與公司利益趨同、3）員工的向心力增強、4）公司治理風險降低。判斷這一問題解決是必然，但何時、以何種模式解決尚無法預計。

　　估值建議

　　維持盈利預測，15/16EPS為1.37/1.83元。目前股價對應15/16年P/E為33.0x/24.8x。上調(diào)目標價至57元（+30%），對應2015eP/E42x，源于公司正在進行電動車電池和儲能領域的新布局。維持推薦。

　　風險

　　上行：AppleWatch銷售超預期；國產(chǎn)智能機拓展超預期；國企改革進度超預期。下行：AppleWatch銷售不佳；跌價速度過快。