IPO堰塞湖下，借道上市公司實施并購重組被推向一個高潮。

截至9月4日，2013年下半年以來，A股市場共發(fā)布159例定向增發(fā)預案（配套募資計劃分算），擬融資規(guī)模達到2900余億元。其中8月份以來，100例定向增發(fā)預案擬融資規(guī)模也達到1600億元，相比上半年的2700余億元，正在井噴。

定增融資井噴背后，其中只有峨眉山A（000888.SZ）、天津松江（600225.SH）、新農(nóng)開發(fā)（600359.SH）和四川金頂（600678.SH）等少數(shù)上市公司募集資金投向體內(nèi)新設項目或老項目升級，多數(shù)涉及對外收購股權或資產(chǎn)重組。

本報記者掌握的資料顯示，在這一背景下，幫助上市公司尋找項目資產(chǎn)，或者幫助非上市企業(yè)尋找殼公司的資本掮客生意火爆。

掮客生意經(jīng)

北京某從事并購重組的機構人士張毅（化名）便穿梭于各類場合尋找機會，通過各類機構人士尋找控制人意欲出售的上市公司殼資源，和有意向套現(xiàn)的項目資源。

按照張毅透露，目前其尋找的項目即是受到某上市公司母公司委托，尋找投資規(guī)模在5-10億元之間的項目資源。其中有兩個要素條件，一是目前契合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)項目，譬如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、新能源汽車、新材料、和高端裝備制造等項目；第二個條件是凈利潤在2000萬元左右。

按照張毅的說法，對于擬收購的項目，上市公司母公司將伺機注入上市公司。

隨著IPO堰塞湖，部分項目創(chuàng)始人和此前的投資方套現(xiàn)通道幾被堵死，通過已有的上市公司平臺實施推出無疑成為一個現(xiàn)成的辦法；而對于上市公司大股東，借道并購重組獲得更大的股權，獲得更大的股權收益；有的甚至通過支付較低對價，注入不良資產(chǎn)的方式獲利，也使得上市公司大股東對此頗為熱衷。

對于目前重組方青睞新興產(chǎn)業(yè)，張毅指出，這一類資產(chǎn)在實施并購重組時溢價高，大股東的操作空間更大；此外，迎合市場熱點，股價反響較大，一方面可以提高項目過會的幾率，另一方面，獲利空間也因此大增。

從今年以來上市公司定向增發(fā)方案來看，通過股票置換資產(chǎn)的模式十分盛行，其中不少資產(chǎn)資質(zhì)備受質(zhì)疑。

譬如山東黃金(600547,股吧)（600547.SH）日前推出重組預案，但因為重組議價較高，被指責上市公司向大股東利益輸送。受此影響，山東黃金股價也因此暴跌。

“關鍵是要講故事”，張毅指出，其任職公司除了負責將相關項目資源與收購意向方進行搭配之外，還在尋找一些殼資源，相比而言，后者受到行業(yè)和地域的約束要少得多。

套現(xiàn)新路徑

相比通過IPO、公開增發(fā)獲取真金白銀，目前的市場格局下，更多的機構不得不在現(xiàn)有的資本運作中尋找新的機會。

這更像是一個“存量游戲”的競技。盡管無法通過公開募集的方式直接套現(xiàn)，不過置換上市公司股權，與套現(xiàn)相比已經(jīng)只有一步之遙。

北京某券商人士指出，尤其是通過上市公司股權實施各類質(zhì)押融資，相比項目資產(chǎn)更容易獲得更高的估值，更易做大資產(chǎn)杠桿。

除代替項目方尋找資本平臺，或者代替資本平臺尋找項目的中介之外，這里面還滋養(yǎng)著代替上市公司股東方運作股價，以及幫助拉投資人投票的一系列的機構。

據(jù)北京一家私募機構高管透露，該公司此前曾合作的一家上市公司，其股東方此前曾通過雇傭操盤團隊運作股價，將股價運作至定增目標價的水平。

而切合熱點的定增項目，由于可以預知股價大漲，這一類機構還負責掌握投資人的動向，如果非關聯(lián)資金介入太多，而關聯(lián)資金收益預期下滑，這一類項目可能會被終止。

但變化已經(jīng)發(fā)生。

譬如部分行業(yè)已經(jīng)面臨“故事講完了”的困境，據(jù)山東黃金駐內(nèi)蒙古赤峰的一位管理層人士透露，目前內(nèi)蒙的部分私營礦主希望通過大型國企或上市公司重組套現(xiàn)的項目越來越多，尤其是煤礦資源，受到煤炭價格低迷影響，部分礦主資金鏈受到較大沖擊，套現(xiàn)的沖動日益加劇。

這一類資源在一年前尚可稱得上炙手可熱，不過一年之后，資本市場對于這一類項目的估值低迷，使得并購重組的收益大打折扣。而上述人士受訪時指出，目前不少資方對于這一類項目態(tài)度已經(jīng)急速轉(zhuǎn)冷。前些年資方到處找項目的情景已經(jīng)不再，換而代之的則是項目方急尋重組方。