一、事件概述

2013Q3營收約1.54億元,同比增幅-9.42%;歸屬上市公司股東凈利潤約0.025億元,同比增幅-26.97%;EPS約0.0158元。

二、分析與判斷

產(chǎn)能未增情況下量增基本抵消價跌,三費等費用提升致使凈利同比下降約13.6%

2013年前三季度,公司產(chǎn)品銷量與去年同比略有增長,新產(chǎn)品占比有較大提升,但受銷售價格下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入45,583.49萬元,同比減少5.32%。與此同時,公司由于受匯率變化損失、利息減少和應(yīng)收賬款上升導(dǎo)致壞賬計提增加的影響,三費等費用同比提升較快,導(dǎo)致公司前三季度實現(xiàn)凈利潤483.55萬元,同比減少13.67%。公司前三季度三費等費率由去年同期的5.17%升至了6.25%。

鋰電正極材料產(chǎn)能過剩,技術(shù)和銷售渠道為王

在鋰電正極材料產(chǎn)能過剩情況下,技術(shù)能否支持持續(xù)更新?lián)Q代和是否已進入規(guī)模供貨產(chǎn)品體系是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提條件。正極材料是政府補貼重點環(huán)節(jié),占到鋰電成本40%強,致投資過度,產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,例如2012年產(chǎn)能達(dá)到8萬噸,而產(chǎn)量僅約4萬噸。與此同時,鑒于產(chǎn)品認(rèn)證周期約1年,而產(chǎn)品升級換代往往1年2-3次,因此一個認(rèn)證的獲取往往達(dá)到2年以上,取得認(rèn)證后訂單也是逐步增加直至穩(wěn)定,進入已放量產(chǎn)品供貨體系是獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流和利潤關(guān)鍵。目前國外的高端鋰電正極材料仍是自產(chǎn)為主,中低端逐步向中國轉(zhuǎn)移,并對質(zhì)量穩(wěn)定性等要求較高。

3C產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈布局仍在調(diào)整中,毛利率預(yù)期逐步提升;動力電池產(chǎn)品布局開啟

公司3C產(chǎn)品已進入三洋、三星和LG等公司體系,這些國際巨頭已經(jīng)在蘋果、三星和Dell等產(chǎn)業(yè)鏈中;并且正積極開拓國內(nèi)鋰電大客戶供應(yīng)量,成功開發(fā)了部分國內(nèi)中型鋰電企業(yè)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高毛利率產(chǎn)品調(diào)整,例如公司正加大三元材料和新型鈷酸鋰供給,目前毛利率水平約為6.36%,我們測算未來毛利率可能恢復(fù)至約8%。公司2011H2-2012年毛利率經(jīng)歷諾基亞產(chǎn)業(yè)鏈衰退的陣痛,目前處于恢復(fù)期。動力鋰電領(lǐng)域,公司與國外客戶確定了動力型多元材料的工藝方案和開發(fā)日程,下一步將根據(jù)客戶的需求加快多元材料的開發(fā)和認(rèn)證工作,力爭早日實現(xiàn)批量生產(chǎn)。

公司募投項目和投資的負(fù)極材料公司2014年將陸續(xù)投產(chǎn)

公司目前正極材料產(chǎn)能約5000t,海門正極材料產(chǎn)能將擴大約6000t產(chǎn)能,并配備一定的正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能,新產(chǎn)能預(yù)計2013年年底建成。另外持股40%的負(fù)極材料公司2013年產(chǎn)能將由目前的2000t擴至5000t,達(dá)產(chǎn)權(quán)益經(jīng)歷望達(dá)0.15億。

三、風(fēng)險提示:1)行業(yè)停滯;2)募投項目低于預(yù)期。